移动ARPU位于拐点，5G拉动ARPU回升我们重申对电信行业的乐观看法，并预期移动ARPU回升以及板块轮动将拉动2021年股票估值重估。我们更新了对电信运营商的预测，预计2020年业绩将符合预期。尽管用户增长停滞不前，但移动ARPU自2017年（4G拉升）以来首次呈现出正增长。我们认为移动ARPU正处于拐点，得益于：1）5GARPU提升（较4G高出6-10%），2）价格环境改善。今年1月中国移动和中国电信的5G用户占比已分别达到18%和28%，预计2021年将持续推动ARPU增长。
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