中国饮料行业是万亿级别的规模，坡长雪厚，未来增长主要由产品升级和品类更迭带动。单品策略不再适用，饮料企业需依靠产品和品类矩阵去把握品类更迭的机会，扩张市场份额，提升行业座次。在去糖化和高端化的饮料消费趋势下，我们尤其看好三个细分赛道：天然水和天然矿泉水（生活方式升级，重视源头）；无糖茶（大势所趋）；气泡水（日渐平民化）。强化渠道渗透和新品开发外，长远而言，我们预计自由现金流充裕的本土头部企业将谋求更多并购交易，以外延式增长提升收入成长性。建议投资者布局全品类、全渠道、研发和营销实力双强，或者在趋势品类具有领先优势的标的。首次覆盖中国饮料行业，建议买入康师傅（322HK；重夺市占），持有农夫山泉（9633HK；重点看渗透和新品），卖出统一中控（220HK；新品尚在培育期）。
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