光伏、储能、电网新基建是十四五能源发展核心

一、我国过去的光伏十二五、十三五规划有两个特点，1）5 年中都会经历 1-2 次的目标上调；2）最后的实际完成规模都显著超过了上调后的目标（背 后的原因主要是光伏成本下降持续超预期）。我们此前预测 2025 年全球新增 光伏装机达到 300GW+，也包含了对当年中国新增 100GW以上的预期。

二、十四五能源规划中可能不再细分光伏与风电装机目标，体现政策制定者 对技术发展规律和市场经济原则的尊重，预计最终光伏装机规模占到新增风 光总规模的 70%-80%是有可能的。

三、加快新能源的渗透速度意味着对电网消纳、调峰能力要求的提升，预计 储能相关内容在十四五能源规划中的篇幅和重要性将显著高于前两个五年规 划，储能也将是我国能源领域下一个重点支持的方向，可能辅以一定的强制 配置要求，且我们认为配合高比例光伏/风电的电力系统所需的储能系统规 模，或显著超过目前市场普遍预期的水平（细节欢迎沟通）。

四、我们长期坚定看好光伏的三条核心逻辑：1）光伏-光储平价实现后市场 空间天花板的大幅抬升以及政策周期影响的减弱；2）中国光伏制造业的全 球绝对竞争力；3）部分行业龙头地位已经十分稳固，收入利润规模将实现 高确定性的持续增长，分红能力也将逐步提升。随着这些逻辑在未来逐步验 证和兑现，1 倍 PEG 或许只是光伏龙头估值提升之路的起点，而非终点。