全市场流动性分析专题：北上资金大幅流入，社融增速维持高位

总体来看，我们认为11月份全市场市场流动性边际上有所改善。具体来看，股票市场上我们看到11月份两市成交热度小幅回暖，两融余额持续攀升，新发基金规模同样小幅提高，更为重要的是北上资金大幅净流入，所以我们认为11月份股票市场流动性边际上有所改善。金融市场上，11月份央行继续通过以MLF为主的广义再贷款工具操作向市场净投放资金，市场利率普遍下行。实体流动性上，11月份金融数据依然维持高增长，11月份以来企业信用利差震荡上升。11月以来人民币汇率指数维持高位震荡，美元指数持续走弱。从各国利率的走势来看，11月份美国10年国债收益率持续抬升，日欧国债利率维持低位震荡。货币政策方面，11月份以来美欧货币增速续创新高，11月份美日欧央行持续扩表。总体来看，一方面疫情以来国内经济复苏领先海外市场，有助于吸引海外资金持续流入，另一方面中央经济工作会议定调政策不急转弯，表明政策节奏将更趋温和，短期内全面收紧的可能性并不大，因此我们认为后续股票市场流动性在边际上或将持续改善。