核心观点：社区团购市场规模超万亿，行业短期竞争激烈亏损较大，但商业模式已被验证可以跑通，长期看可为平台方在获客、收入、利润等多方面提供显著价值。拼多多与美团首次正面交锋，拼多多资源禀赋优异，依托电商主站在流量与供应链上具备优势；美团强在组织管理，具备各环节精细化运营与快速迭代能力，在社区团购这个利润率很薄且尚无终局模式的行业更具重大意义。我们判断社区团购将形成2-3家全国性寡头垄断的行业终局，看好拼多多、美团共同成为最后赢家。我们测算2025年社区团购市场规模约2-3万亿，行业短期竞争激烈亏损较大，但商业模式已被验证可以长期跑通。我们预计1~2年行业后竞争趋于缓和，形成寡头垄断格局。我们通过以长沙市场规模推算全国/以生鲜线上渗透率推算全品类两种方式测算2025年社区团购市场规模约2-3万亿元。考虑到社区团购接近线性的规模效应，以及上游供应链的区域属性和不可垄断性，我们判断社区团购未来将形成寡头垄断格局，最终将会存在2-3家全国性社区团购平台。目前行业竞争激烈亏损较大，考虑到大部分参与者并无持续资金实力与融资能力承担多年巨额亏损，我们预计寡头垄断的行业格局将在1-2年后基本形成。?
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