保险估值修复伴随利率上升继续进行。负债端短期内新单边际回暖，长期仍看健康养老发展，需要重视券商板块。年初以来，压制券商板块的核心因素为各家纷纷计提减值准备，已有17家上市券商预计计提减值230亿元，利润占比15%。考虑到基金抱团东财，配置传统券商比例低至0.87%，当前估值1.77x，历史1/4分位以下，且整体质押比例较2018年大幅下降(4.89vs13.88%)，一旦风险出清，在业绩增速确定的情况下，反弹在即。保险在利率上行预期下，负债端边际改善，估值修复继续进行。
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