投资要点：
市场回顾：2021年3月，传媒（申万）指数下跌4.7%，相对上证综指、沪深300、创业板指、中小板指分别变化-2.79pct、0.7pct、0.64pct和3.71pct，涨跌幅居申万28个子行业中第20名。
估值方面：截至2021年3月31日，传媒（申万）板块整体法估值25.67倍（前值27.90倍），位于2011年以来的历史后8.13%分位；相对沪深300的估值为1.39倍，低于历史中位数1.99倍。
行业数据：1）电影：清明档票房创历史新高，全年票房有望恢复至2019年水平。2021清明档总票房达8.22亿元，较2019年同增17.69%，上座率与2019年同期基本持平；万达和横店等院线的票房市占率，较2019年同期分别提升2.54pct和0.48pct；三四线城市的总票房和观影人次占比，较2019年同期分别提高了9.44pct和8.37pct。2）游戏：苹果ATT政策强制执行在即，IOS端买量价格上涨。AppsFlyer报告显示，2020H2IOS端CPI涨幅达到30%，同期安卓端CPI仅上涨10%。我们判断，游戏买量已成常态，长期买量价格将随投放需求稳中有涨。广告投放精准度下降或将导致重度游戏获客成本增加，投资回收期拉长，但资金实力雄厚、产品优质的大厂具备更强的风险抵抗能力。3）营销：2月整体广告市场表现平淡。低基数效应下，梯媒同比保持高增速；春节档电影高票房的兑现，带动影院广告环比增加54.7%。
投资建议：4月进入年报和一季报密集披露期，建议关注细分板块具备基本面改善、业绩增长稳定、估值合理的龙头。1）影视板块，估值低位+观影需求复苏提振业绩；2）游戏板块，估值低位+新品大年有望修复估值和业绩；3）营销板块，宏观经济延续复苏态势+消费升级驱动生活圈品牌广告需求。重点推荐三七互娱、完美世界、吉比特、万达电影、横店影视、华策影视、分众传媒。维持行业“同步大市”评级。
风险提示：政策监管趋严；市场竞争加剧；业绩不及预期。
