渗透率超50%，跟踪系统倍道而行：在此前的《一论光伏跟踪系统：四大核心壁垒，远非“打铁”那么简单！》和《二论光伏跟踪系统：组件1时代，经济性依然显著！》中，我们分别对跟踪系统的壁垒和相较于固定支架的经济性做了探讨，认为在跟踪系统在技术和性价比占优的前提下，其装机会持续增长，渗透率会加速提升，从2020年数据来看，全球跟踪系统装机达44.4GW，同比增长38%，渗透率超50%，渗透率同比增10.5Pcts，验证了我们此前的判断；从跟踪系统装机的区域市场占比情况来看，2020年，美国、亚太、拉丁美洲和欧洲为前四大市场，占比分别为48.9%、14.9%、14.7%和11.0%。2020年，美国、亚太和欧洲等市场实现快速发展，中东和澳洲市场平稳增长，非洲则由于疫情影响经济下行呈现较大幅度下滑。若我们假设全球光伏新增装机稳步增长，大型地面电站占比小幅下滑，跟踪系统渗透率持续提升，2025年，全球跟踪系统新增装机将达到233GW，5年CAGR达40%。在假设组件大功率化情况下，跟踪支架单W价格逐年下滑，2025年全球跟踪系统市场空间达940亿元，5年CAGR近30%。
市场分化群雄并起，中国跟踪展露锋芒：从跟踪系统的厂商装机排名来看，Top10厂商总份额保持稳定，集中度达90%，同比增2Pcts。从具体排名来看，NEXTracker仍居首位，装机达12.9GW，市场份额29%，份额相较去年不变。中信博仍为前十中唯一一家中国本土企业（并购企业除外），排名第4，排名上升一位，市场份额达8%，同比增2Pcts。天合跟踪在收购西班牙厂商Nclave后，2020年装跟踪系统装机排名第8，排名下降一位，市场份额达4%。从近年来中国主要公司的装机情况来看，中国跟踪系统龙头中信博在2020年上市后凭借资金和技术优势，叠加对于海外厂商的成本优势加速开拓市场，体现出相对于海外主要竞争对手更高的增长势头，在2018年5月收购Nclave51%股权的天合光能在跟踪系统的装机中实现稳步增长。区域市场来看，亚太和中东等地区，中信博排名分别为第一和第二名，份额分别达到35%和33%，天合跟踪排名分别为第三和第四名，份额分别达到12%和4%，中国跟踪系统企业展露锋芒；而在欧美市场，尽管欧美本土头部厂商仍占据较大份额，但中国跟踪系统企业也相继在欧美市场取得突破。
投资建议：随着全球碳中和持续推进，新增光伏装机有望稳步提升，且跟踪支架在经济性和技术上的优势使得其在大型地面电站中的渗透率有望加速提升，在此基础上，中国跟踪系统企业在成本和技术上兼具竞争力，有望实现全球市占率加速提升，三重逻辑之下，我们重点推荐全球跟踪系统领先企业中信博，建议关注天合光能。
风险提示：光伏装机不及预期，全球政治形势变化等。
