核心观点
月度热点：全球大宗农产品大幅上涨
2020年8月以来全球大宗农产品大幅上涨，CBOT玉米、大豆均创下近5年新高。在拉尼娜事件持续威胁南美作物生长、中国对全球需求大幅拉动的背景下，大宗农产品高位格局或难以改变。
玉米：各主产国减产，美玉竞争优势上升
产量的不断下调是本年度全球玉米缺口扩大的核心因素，而消费的变化则相对稳定。USDA12月预计20/21年度全球玉米产量11.44亿吨，较上月下调107.7万吨，同比上升2.4%，其中阿根廷产量下调达100万吨；全球玉米总消费量11.52亿吨，较上月上调162万吨，同比上升2.2%，其中中国消费量上调较多，达350万吨。预计20/21年度结余量预计-1445.8万吨，较上月下降255.2万吨。
从结构上看，全球玉米供给格局发生变化，20/21年度乌克兰同比减产约17.8%、阿根廷减产3.9%，而美国、巴西则分别增产6.5%、7.8%。从而，美、巴两国出口份额上升，预计20/21美国、巴西出口份额分别上升9.8、0.5个百分点。在玉米缺口扩大背景下，美玉出口前景乐观，利好CBOT玉米上行。
大豆：需求持续调增，供给不及预期
中国需求旺盛叠加全球大豆需求亦呈现恢复趋势，20/21年度全球大豆消费逐月调增，而产量则在美豆、阿根廷大豆不断调减中下降，缺口随之扩大。USDA12月预计20/21年度全球大豆产量3.62亿吨，较上月下调58.6万吨，同比上升2.4%，其中阿根廷产量下调达100万吨；预计全球大豆总消费量3.70亿吨，较上月上调69.1万吨，同比上升4.3%；年度结余量-982万吨，较上月下降99.7万吨。
天气：南美干旱，拉尼娜持续发酵
据OISSTv2，截止2020年12月，NINO3.4的3个月滑动平均已低于-0.5℃连续5个月，拉尼娜事件正式确定。根据NOAA预测，本次拉尼娜事件或持续整个冬季（超95%概率），预计在4-6月拉尼娜事件会减弱至正常天气（概率50%）。若拉尼娜天气延续到一季度南美玉米、大豆生长关键期，则将显著影响南美地区产量。
投资建议与投资标的
由于全球玉米、大豆供需情况偏紧，玉米、大豆价格高位具有基本面支撑。展望未来，供给方面受拉尼娜潜在风险影响叠加中国强劲需求，全球大宗农产品或进一步上调。
继续关注受益粮价回暖的大型农垦集团苏垦农发(601952，未评级)；此外，种植全流程服务商厦门象屿(600057，未评级)、耕地发包企业北大荒(600598，未评级)有望受益。上游种企亦受益于下游价格景气，关注种业龙头隆平高科(000998，未评级)、登海种业(002041，未评级)、大北农(002385，未评级)。
风险提示
拉尼娜事件发生程度不及预期、农产品价格波动风险、政策风险。
