核心观点
月度关注：大宗农产品价格波动上行
2021年1月，全球大宗农产品价格大幅波动，巴西和阿根廷久旱后降雨缓解市场供应担忧，多头获利平仓抛售致1月15日-1月22日CBOT大豆和玉米价格下跌。然而，全球需求依然强劲，22日之后CBOT大豆和玉米的价格复涨，玉米、大豆分别徘徊在14、15年以来的高点。
回顾：供给压力仍在加大
玉米：USDA1月预计20/21年度全球玉米产量11.34亿吨（YoY+1.58%）较上月下调966.8万吨，其中美国产量超预期下调823.8万吨；由于南美洲降水过迟，巴西、阿根廷分别下调100、150万吨。年度结余量-1917.6万吨，较上月缺口扩大471.8万吨。
大豆：USDA1月预计20/21年度全球大豆产量3.61亿吨（YoY+7.29%）较上月下调104.7万吨，其中阿根廷产量下降达200万吨。全球大豆总消费量上调幅度趋缓，较上月上调10.1万吨至3.70亿吨（YoY+4.29%），中国仍是消费增加的主力军，较上月上调30万吨。年度结余量-1107万吨，较上月缺口扩大125.4万吨。
天气：当前巴西产区在收割期降水恢复，此时降水或影响收割进度，阿根廷则降水则大幅低于同期。
展望：供需博弈不改紧平衡格局
供给端：由于价格高企，2021年美国农户或将增加大豆和玉米的种植面积，增加的面积主要来自2020年未播种的1000万英亩耕地（往年一般为400-500万英亩）。假设面积被完全使用，我们测算在中值情况下（各播种50%）则可以增加玉米、大豆供给量1168万吨、573万吨，尚难扭转当前缺口。天气端：根据NOAA，CPC/IRI预计拉尼娜将持续到整个北半球的2020-2021年冬季（1-3月，概率为95%），并有潜在趋向于春季过渡到ENSO中性（4-6月，概率为55%）。CFS.v2模型则预测拉尼娜现象将持续到2021年秋季。1-3月是冬种作物的关键生长期，拉尼娜现象或影响种植效益。需求端：中国生猪生产恢复成效超出预期，畜禽养殖维持高位，饲料粮需求持续向好。农业部1月调增20/21年度玉米饲用消费200万吨至1.85亿吨(YoY+6.32%)；蛋白粕需求增长下，大豆压榨消费调增300万吨至9800万吨(YoY+7.69%)。
投资建议与投资标的
由于全球玉米、大豆供需情况偏紧，全球大宗农产品或维持高位震荡。种植链企业有望受益。上游种企亦受益于下游价格景气，关注种业龙头。同时，在饲用需求上行和原料成本涨价背景下，关注成本领先饲料企业的布局机会。
风险提示
拉尼娜事件发生程度不及预期、农产品价格波动风险、政策风险
