市场回顾
5月CS商贸零售行业上涨6.8%，较上年同期下降了0.81pct，跑嬴大盘2.74pct。行业5月市场表现弱于去年同期，在中信30个行业排名第8，处于上游位置，较上月大幅提升。5月市场整体上涨带动行业上涨，但受到消费淡季及个股表现分化的影响，行业表现不及去年同期，在市场竞争日趋激烈的环境下，零售各板块缺乏拉动实质增长的有效驱动力。
从子板块来看，5月CS零售三级子行业多呈上涨状态，涨跌幅位居前三的子板块分别是家电3C、其他连锁、贸易，涨跌幅分别为18.38%、14.93%、11.90%。珠宝首饰板块在经历过上月整体回调后，当月龙头个股涨跌互现；电商板块稳健上涨，上月跌幅较深，当月有所回升，除ST股以外，个股表现多呈上涨。
5月CS商贸零售的PE估值水平整体呈现回升态势，上半月略有下调，下半月估值水平显著回升，月末升至53X估值线附近。整体来看5月平均PE水平为52.1X，较上月大幅回落，主要受到年报一季报披露后板块业绩下滑，导致整体PE估值水平下行影响。
行业月度数据跟踪
4月CPI同比上涨0.9%。从结构上看，推动CPI涨幅扩大的主要因素是非食品里交通费用中的飞机票和汽柴油价格的上涨。据测算，在4月份0.9%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为0.1pct，而上月为-0.6pct；新涨价影响约为0.8pct，比上月回落0.2pct。当月CPI环比下降0.3%，降幅比上月收窄0.2pct，4月国内消费需求继续恢复，物价运行总体平稳。
4月社零同比增长17.7%，市场销售同比增速有所回落，但比2019年同期增长8.8%，两年平均增速为4.3%。今年4月的市场销售基数明显高于3月，是月度增速回落较大的重要原因。消费市场整体恢复态势仍在延续，传统消费提质升级，新型消费蓬勃发展，服务消费持续回暖。在商品零售方面，基本生活类商品消费继续保持较快增长，消费升级类商品销售恢复态势较好，其中中高端消费增长较快，但单品类增速较3月均有不同程度的回落。网上零售继续保持较快增长，线上渗透率环比持续回升。1-4月实物商品网上零售额同比增长23.1%，两年平均增长15.6%，比一季度两年平均增速加快0.2pct。线上渗透率为22.2%，同比下降1.9pct，但环比提升0.3pct。
伴随接触型消费的快速恢复，实体零售继续改善，但复苏态势有所放缓。据测算，1-4月实体店消费品零售额同比增长31.6%，较2019年同期增长3.1%，两年平均增长1.5%，两年平均增速较一季度放缓0.1pct，实体零售恢复态势有所放缓。在实体店零售中，1-4月的限额以上超市、专业店和百货店两年平均增速分别比一季度加快0.1pct、0.6pct和0.8pct。
行业动态新闻
2021中国便利店发展报告出炉，线上运营占比20%；
《网络直播营销管理办法（试行）》正式实施，明确行为红线；
盒马押宝自有品牌，2021年将孵化100个新品牌。
投资策略
电商年中购物节“618”在月初已经开启，一方面品牌方清理库存集中提振上半年销售，但更重要的是利用活动氛围曝光新品宣传和为品牌沉淀用户资产。在电商大促越来越频繁的时代，平台也在不断优化内容展示以提升转化效率。本次618建议关注新国货领域的产品和品牌升级对于销量的带动，典型消费品如国货化妆品和黄金珠宝。此外，我们还建议持续关注消费者触点碎片化和渠道去中心化对于用户留存的影响，以及企业调改升级中通过数字化转型提升经营效率的能力，重点关注消费者需求的加速轮动，在消费场景分化下追求高端品质和大众消费等不同细分群体的多样化需求，主要关注以下几条主线：1）双循环新格局助力国货产品加速下沉渗透，龙头企业发力私域运营持续拓展增量客群：珀莱雅，上海家化；2）高端消费细分领域弹性较足，可选复苏叠加免税升温同步驱动细分板块估值业绩双修复：王府井、周大生；3）超市企业持续提升线上比重，发挥供应链优势切入社区，关注低估值成长性个股价值：永辉超市，家家悦。
风险提示
宏观经济增速放缓；消费升级效果不及预期；新业态分流、市场竞争加剧；海外疫情持续蔓延、疫情影响超出市场预期风险。
