医保控费促进医保目录腾笼换鸟机制加速推进。2019年全国基本医保基金（含生育保险）累计结存2.44万亿元，同比增长10.2%，总支出2.09万亿元，同比增长12.2%。收入与支出增速的剪刀差不断扩大，全国基本医保基金累计结余增速逐年放缓。为节约医保资金，我国已初步确立目录调整的原则，分为新增纳入、直接/可以调出及调整限定支付范围四类，常态化的医保目录动态调整机制为创新药准入腾挪空间。
医保谈判常态化进行，创新药获得更多准入机会。2016年，第一次医保谈判一共谈判成功3个品种，平均降幅为59%。2017年谈判一共纳入了36个品种，平均降幅为38.56%；2018年谈判纳入18个品种，谈判成功17种抗癌药，平均降幅为57.06%；2019年医保谈判的品种扩大至97个品种，新增60个品种平均降幅为60.7%，续约品种27个降幅为26.4%。
2020年谈判呈现四大看点。自2020年8月17日正式开启，全过程分为准备阶段、申报阶段、专家评审、谈判和竞价、公布结果5个阶段。看点一：采取企业自主申报制。企业自主申报品种，符合国家规定7类纳入条件即可通过初轮筛选，今年一共有751种，标志着我国初步建立起国家医保目录动态调整机制；看点二：国产创新药进入爆发期。在通过形式审查名单中涉及171种创新药，国产新药占比首次达到了49%，达到83种。最终以创新药申报谈判成功品种达64种，占比为54%。3个国产PD-1单抗全部纳入医保，3个GLP-1国产创新药纳入医保。其他包括本维莫德（冠昊生物）、阿美替尼（翰森制药）、艾博韦泰（前沿生物）、连花清咳片（以岭药业）均谈判成功。恒瑞医药是此次医保谈判的最大赢家，共有4个品种进入医保，瀚森制药有3个品种进入医保（阿美替尼、氟马替尼、聚乙二醇洛塞那肽）、百济神州有2款药进入医保（替雷利珠单抗、泽布替尼）、君实生物有1个品种进入医保。看点三：比价谈判制度，降价幅度低于预期。162种独家药品参加了国家医保谈判，共有119种谈判成功；谈判总成功率为73.46%，谈判成功的药品平均降价50.64%，降价幅度低于前两次谈判。看点四：14个目录内销售额超十亿品种谈判降价，平均降幅43.46%。
投资建议：在医保控费的大背景下，建议关注具备创新研发实力的公司以及此次纳入医保品种较多的企业，建议关注恒瑞医药、君实生物、冠昊生物、科伦药业、前沿生物。
风险提示：医保谈判进度不及预期风险，药品价格大幅下降风险，其他政策风险。
