1、本周板块行情
本周申万国防军工指数下跌2.23%，上证综指上涨0.10%，创业板指上涨1.46%，沪深300指数下跌0.61%，国防军工板块涨幅在28个申万一级行业中排名倒数第三。申万国防军工板块PE(TTM)为69.27倍，各子板块中航天装备为71.83倍，航空装备为71.31倍，地面兵装为45.61倍，船舶制造为117.94倍。
2、重视军工中长期成长逻辑，本轮行情远未结束
本周板块小幅回调，我们认为本轮行情远未结束，应当重视军工行业中长期成长逻辑。一方面，我国现阶段国防实力与经济实力存在较大差距，需要大量列装新式武器装备，补齐军事短板，国防投入有望持续增长。另一方面，先进军事技术具备外溢特性，军工企业孵化的军事技术有巨大的民用价值，能向半导体、民用航空、商业航天、新能源、消费电子、智能汽车、智能家居等众多行业拓展推广，军民两用市场空间巨大。最后，近年全球局部地区冲突不断，军事工业薄弱的国家对军贸产品的需求旺盛，我国军工科研生产体系完备，军贸产品性能优异极具竞争力，在国际军贸市场的份额有望持续提升。军工行业市场空间广阔，超配军工正当时。
3、我军武器装备建设再上一个大台阶，军工景气度持续上行
11月25日下午，国防部在例行记者会上总结了“十三五”期间我军的装备发展情况。在装备建设总体形态上，淘汰一代装备、压减二代装备、批量列装三代以上装备，基本建成以三代为主体、四代为骨干的装备体系。传统地面作战、近岸防御装备数量适度压缩，远海防卫、远程打击等新型装备加速发展。在联合作战装备体系上，陆上重、中、轻装备比例更加优化、整体推进建设，海上航母编队、两栖编队装备系列化发展，空中制空作战、电子对抗、运输投送等装备体系不断完善，中远程精确打击能力不断增强，基础信息网络覆盖国土。在骨干装备建设发展上，15式新型轻型坦克、远程箱式火箭炮、直-20直升机列装部队，首艘国产航空母舰、075两栖攻击舰、055万吨驱逐舰下水入役，歼-20飞机、歼-16飞机、歼-10C飞机代次搭配、形成实战能力，东风-17导弹、东风-26导弹等批量装备。展望未来，国防部表示我军武器装备建设将再上一个大台阶。我们认为，“十四五”期间，我军将进一步加快以四代机、新型导弹为代表的先进武器装备列装进程，实战化演练的加强将加大对导弹、航空炸弹、火箭弹等信息化弹药的消耗，军工行业景气度将有望持续上行。
4、本周重点推荐
1）重点推荐估值低、业绩弹性大的军工电子元器件标的：振华科技、宏达电子、鸿远电子。
2）重点推荐规模效应逐步显现、综合配套能力有望大幅提升的中游航空制造标的：中航重机、爱乐达、豪能股份。
3）重点推荐具有垄断性和稀缺性，长期成长空间巨大的武器装备总体和关键系统：中航沈飞、航发动力、中直股份、航发控制和高德红外。
4）重点推荐稀缺的航空航天数字化产线整体解决方案供应商：日发精机。
风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；数据更新不及时。
