光伏产业链供需博弈渐入尾声，终端需求有望充分释放，优选轻资产细分方向以应对产能周期的挑战，HJT设备国产化与电池产业化全面推进；风电景气拐点提前，海上风电需求或加速兑现，大宗原材料价格松动有望增厚中游制造业利润；维持行业强于大市评级。
支撑评级的要点
新能源发电：新增需求潜力充沛，供给决定释放节奏：在“碳中和”背景下，光伏、风电作为清洁能源发电的主力品种，具备中长期的广阔发展空间。回顾2021年，光伏需求因制造业部分环节的产能紧缺而未能得到充分兑现，制造业与需求端的博弈主线贯穿全年；风电行业则因风机的快速跌价而在2020年的抢装需求高点后迅速重拾景气预期。
光伏：供需博弈渐入尾声，HJT全面推进：光伏产业链逐步进入降价通道，供需博弈僵局有望缓解，需求潜力有望逐步释放。我们预计2022-2023年全球光伏装机需求分别约220GW、270GW，同比增速分别约40%、23%，对应光伏组件需求分别约254GW、312GW。在需求释放的基础上，一线一体化组件企业有望兑现期货利润与品牌渠道价值，逆变器龙头企业有望维持高盈利能力，同时部分供给环节仍可能阶段性出现紧缺。新技术方面，HJT电池研发与产业化继续全面推进，实验室转换效率突破26%，量产25%转换效率可期，同时高精度串焊、银铜浆料等技术进步陆续落地，有望促进金属化工艺成本下降至目标区间，进而推动HJT电池性价比逐步显现，开启光伏行业下一阶段的降本提效空间。
风电：景气拐点提前，零部件盈利有望提升：国内季度风电场新增招标量连续保持高位，指引国内陆上风电装机提前回暖，若招标持续高景气，则有望指引后续装机需求增速提升，海上风电经济性加速体现则有望进一步增厚“十四五”中后期需求；我们预计2022-2023年国内新增风电装机分别约53GW、72GW，同比增速分别约33%、36%。而在需求向好的预期下，风机价格竞争有望出现一定程度的缓和，同时零部件头部企业相对更具备确定性，成本压力亦有望随大宗原材料价格下降而得到释放。
投资建议
光伏方面，产业链供需博弈渐入尾声，但仍有阶段性供给紧缺的可能性，后续部分环节供应短板提升后，终端需求有望充分释放，优选轻资产细分方向以应对产能周期的挑战，HJT设备国产化与电池产业化快速推进。风电方面，风机跌价显著刺激潜在需求，国内陆上风电装机景气拐点提前，海上风电需求或加速兑现，风机价格竞争有望缓和，大宗原材料价格松动有望增厚中游制造业利润。推荐隆基股份、迈为股份、晶澳科技、天合光能、阳光电源、锦浪科技、固德威、福斯特、正泰电器、林洋能源、东方盛虹、通威股份、日月股份、新强联、天顺风能等，建议关注联泓新科、晶科科技、芯能科技、石英股份、海优新材、美畅股份、恒润股份、明阳智能、东方电缆等。
评级面临的主要风险
价格竞争超预期；原材料价格出现不利波动；限电限产超预期；新能源政策风险；国际贸易摩擦风险；技术迭代风险；消纳风险；HJT电池性价比不达预期；大型化降本不达预期；新冠疫情影响超预期。
