核心观点
2021年全球电动化进程开启新篇章。三季度我国新能源汽车销量迅速恢复，10月创出历史新高，欧洲市场在补贴刺激下大放异彩，成为拉动全球销量增长主力。我们认为随着补贴明确，车型进步，消费习惯确立，行业拐点已至，2021年将开启新的篇章，新车型、新续航、新品质、新智能打造的高竞争力车型供给井喷，消费者接受度大幅提升。我们预计2021年我国新能源汽车销量有望突破180万辆，全球销量突破430万辆。
产业链格局完成重塑，电池龙头强者恒强。2020年产业在疫情之下继续重塑，龙头材料企业对头部电池厂的主供关系进一步固化，供货份额持续提升。电池供应份额更加集中，宁德时代、LGC和松下三足鼎立，占据70%市场份额。电池能量密度提升和成本下降是一系列工艺革新综合作用的结果，龙头电池厂已经拥有核心制造工艺，有望继续引领技术变革，技术和成本优势进一步强化。
中游材料：2020年拨云见日，2021年春暖花开，看好三元材料和电解液量价（利）齐升。2020年受疫情影响，行业呈现前低后高，上半年企业停产严重，盈利整体处于低位，但自下半年开始随着国内复产复工推进，锂电产业链排产、出货恢复增长，叠加海外需求爆发，带动企业盈利修复。此外在国内外双重支撑下，部分材料一改往年持续跌价态势，甚至止跌反升，我们判断中游材料行业已经见底，边际改善趋势确立，而展望2021年在新能源汽车高景气、材料需求增长确定性依旧较高态势下，材料环节盈利有望全面修复，整体进入上行通道。
2021年中游材料盈利有望全面修复，建议关注三条主线：（1）量升本降、否极泰来，建议关注中游材料领域折旧或制造费用占比较高的环节，随着需求起量，经营杠杆优先体现，成本费用将得到显著改善，此外考虑行业景气周期，优先推荐三元正极材料，其次建议关注锂电隔膜；（2）量升价涨，供需错配带来涨价弹性，优先关注供给相对刚性、量/价/利齐升的六氟-电解液产业链，其次可关注与六氟基本面类似、有一定边际改善潜力的磷酸铁锂；（3）关注盈利修复后二线材料企业的份额“逆袭”，在过往行业以内部竞争为主的情况下，龙头企业受益，但随着2021年迎来行业整体复苏的机会，二线材料厂拥有更高的边际改善弹性，尤其建议关注二线负极、隔膜企业的“逆袭”。
投资建议与投资标的
我们定义2021年为电动化进行新起点，新能源汽车产业链各环节呈现高景气度。推荐电池龙头宁德时代(300750，买入)；看好三元材料和电解液环节在量和价的基础上盈利大幅提升，重点推荐当升科技(300073，增持)、华友钴业(603799，买入)、格林美(002340，买入)、新宙邦(300037，增持)、天赐材料(002709，买入)，建议关注容百科技(688005，未评级)；隔膜和负极板块二线供应商也将在强需求下迎来盈利复苏和份额提升的机会，推荐中科电气(300035，买入)，建议关注星源材质(300568，未评级)、翔丰华(300890，未评级)。
风险提示
新冠疫情影响超预期；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车销量不达预期；产业链价格竞争超预期。
