21/22榨季我国食糖供应紧平衡。
16/17榨季以来，我国食糖产量在929-1076万吨之间窄幅波动，食糖消费稳步攀升。我国是全球第二大食糖进口国，国内食糖缺口长期依赖进口弥补，2020年我国食糖进口量460万吨，占国内消费量的28.8%。根据农业农村部市场预警专家委员会5月预测，21/22榨季我国食糖产量1031万吨，较20/21榨季下降19万吨，食糖消费量1550万吨，较20/21榨季增加20万吨，进口或达到近年高位450万吨，全年结余-87万吨，需要进一步消化库存。
21/22年巴西糖产量或下降，印度出口受制补贴削减及乙醇消费。
全球主要产糖区包括巴西、印度、欧盟、中国和泰国，19/20榨季各地产量占比分别为18.1%、17.5%、10.3%、6.3%、5.0%，合计占全球产量57.1%；全球主要出口国包括巴西、泰国、印度、澳大利亚，19/20榨季各国占比分别为36%、13%、11%、7%，合计占全球贸易量67%。巴西中南部蔗糖产量占巴西产糖量比重超过90%，据巴西蔗糖产业联盟委员会（Unica）预测：21/22榨季截至5月15日，巴西中南部累计产糖量同比下降17.5%，平均制糖比例较去年同期下降0.72个百分点。随着油价大涨，巴西乙醇价格已超过原糖价格，21/22榨季巴西产糖量或低于预期。据印度糖厂协会（ISMA）最新预测：20/21榨季截至5月15日，印度食糖产量同比增长14.4%，印度已签订570万吨食糖出口合同，2021年1-4月实际出口370万吨。5月下旬，印度发布政府令，将截至9月30日的本年度食糖出口补贴削减31.4%，政府对食糖出口支持力度下降；此外，印度政府计划在2022年实现混合汽油乙醇的比例达到10%，2030年达到20%，乙醇甘蔗用量的替代性将持续显现。
21/22年全球食糖库消比或处近年最低，国内外糖价有望共振向上。
美国农业部于近日发布《全球糖业市场和贸易》：预计21/22榨季全球食糖期末库存降至4397.6万吨，同比下降4.1%，库消比降至18.3%，将处于16/17年度以来最低水平。全球食糖第一大主产国巴西21/22榨季存减产风险，且巴西原糖比较收益已低于乙醇，21/22榨季产糖量或低于预期。全球食糖第二大主产国印度出口补贴削减，且乙醇用量持续上升，或抑制印度食糖产量和出口。随着国际糖价上行，目前我国配额外食糖进口已无价格优势，2021年5月20日，巴西糖配额外进口估算价与柳糖现价价差11元/吨，泰国糖配额外进口估算价与柳糖现价价差-161元/吨，国内外食糖价格有望共振上行。
风险提示
主产国产量超预期；疫情失控。
