贵金属：短期修复与中期趋势下行博弈，价格或震荡偏强。黄金：①名义利率：FOMC议息会议显示当前市场已提前交易美联储加息预期，其短期对美十债利率的拉动开始弱化；加之欧元区加码宽松政策，推动美元指数走强，进一步提升了欧洲资金配置美债的需求，对长端美债利率上行构成压制。②通胀预期：季调后3月美非农增加91.6万人，远超预期的增加66万人，伴随疫情修复以及劳动力市场的好转，通胀预期或仍维持进一步抬升。总体看，短期金价或存名义利率涨幅缓和叠加通胀抬头带来的修复，但中期伴随经济转暖，美联储宽松政策面临确定性退出，或进一步压制金价。
基本金属：铜资源端精矿短缺仍在延续；电解铝面临能耗双控供给受限。（1）铜：①供给方面：智利疫情确诊破百万，秘鲁面临疫情第二次冲击，南美铜供给或迎来新一轮缩减；国内现货粗炼加工费（TC）周内再降1.5至30美元/干吨，或表明资源端铜矿供给紧张格局仍在加剧。②需求方面：国内电力、空调、汽车生产延续高景气，房地产虽面临三道红线政策施压，但伴随前期新开工向竣工端传导，铜地产领域需求仍具备高韧性。（2）铝：①库存方面：国内社库周内小幅下降1.06至128.5万吨，同比减少35.9万吨，为近三年同期新低，主要或因供给受限所致。②供给方面：内蒙因能耗双控压制电解铝当地供给，后续省内新投产能40万吨或低于预期。③需求方面，二季度开始为铝消费传统旺季，房地产、建筑及汽车行业需求驱动下铝材将步入补库窗口期。中长期看，碳达峰、碳中和政策背景下，电解铝产能释放承压，能耗双控或将持续压制电解铝产能利用率及新投产能释放。
能源金属：锂辉石资源瓶颈加剧；EV镍盐围绕火法NPI成本震荡。（1）锂：周内下游生产商与锂盐供应商签署4月采购长约价，电池级碳酸锂报价或维持9万元/吨以内；另一方面周内锂辉石供应紧张仍在持续，国内为数不多的现货交易交割价格或高至约900-1000元/吨度（人民币，含税）。（2）镍：本周电池级硫酸镍环降约5.9%至3.2万元/吨，青山火法高冰镍试制成功对镍价格扰动仍未结束，另一方面，镍中间品折扣系数维持高位，或表明电池级硫酸镍需求短期仍维持高景气。（3）钴：3月底至4月初或有原料逐步到岸，库存短缺问题或逐步缓和。市场近期成交偏淡，观望情绪较重，或等待新一批南非钴中间品到岸后达成新的稳态价格中枢。
推荐围绕碳达峰碳中和、全球通胀抬升、EV上游能源金属三条主线布局投资。（1）自上而下，碳中和碳达峰与全球通胀抬升或为Q2有色板块的核心投资主线，建议主要关注电解铝、铝加工龙头企业。（2）自下而上，电动车产业链尤其上游资源端仍维持高景气，尤其锂辉石市场的供给瓶颈尤为突出;另一方面，Q2-3印尼湿法镍项目开启投产，或进一步印证HPAL-电池级硫酸镍的可行性，建议密切关注领先企业的成长潜力与确定性。
风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、地缘政治风险等。
