赤藓糖醇所处的甜味剂产业赛道优质，前景可期。“甜”是人类永远戒不掉的味觉追求，随着人类对健康的追求和食品质量的要求不断提升，低糖替代化成为食品行业主流。具有无糖无热量、健康安全等优势的三氯蔗糖和赤藓糖醇已在市场中得到验证，未来有望伴随零糖零脂消费理念普及而快速发展。
赤藓糖醇天然发酵、利于宣传；三氯蔗糖口感佳、甜价比高，各放异彩。赤藓糖醇具有零热量、零糖、耐受度高、物理性质良好、抗龋齿等优良特性；作为一种生物发酵法天然甜味剂，在品牌设计中常用于宣传“天然”概念而被广泛使用。但甜价比方面赤藓糖醇不及三氯蔗糖，两者复配使用可起到协调口味、定制甜度和宣传概念的综合效果，未来应用前景广阔。我们按人均消费量进行预测，乐观估计2025年中国赤藓糖醇市场总消费量将达到16万吨，中性估计将达到13万吨。
下游爆火产品背书，赤藓糖醇在同类产品竞争中领先。元气森林的爆火与大力推广使得赤藓糖醇（天然低倍甜味剂）和三氯蔗糖（口感最佳高倍甜味剂）在消费者中知名度大升，市场培育已见成效，下游新进厂商或纷纷选择相似方案。
三元生物作为行业龙头，在市场竞争中占据优势。短期来看，三元生物具有三大优势：一是上游原材料易得，下游客户资源优质，关系稳定，具有渠道优势；二是作为元气森林供应商知名度较高，具有品牌效应；三是产品质量稳定、赤藓糖醇相关产品链条清晰，具有产品优势。长期来看，三元生物同样具有优势：一是拥有相关生产工艺和菌株，具有技术优势；二是产量局全球首位，具有规模优势；三是公司深耕赤藓糖醇产品十余年，管理经验丰富，具有管理优势。
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风险提示：市场竞争加剧的风险；突发食品安全事故的风险；新冠疫情再度蔓延影响国内外市场的风险；原材料价格上涨的风险；客户集中度较高的风险；产品结构较为单一的风险；核心技术遭泄露的风险等。
