概览：国庆期间外盘有色金属板块波动较大，贵金属、基本金属上行；外盘股票涨跌不一。9月30日至10月6日，国庆节间海外市场波动较大，与有色金属板块相关的资产价格方面，受美联储11月Taper预期等因素影响，美十债、美元指数双双震荡走高，9.30-10.06分别变动0.02%/-0.39至1.54%/93.98；受短期市场“Risk-off”影响，恒生指数下跌2.27%、道指基本持平、纳指下跌0.54%，总体震荡走低。受美元指数、美债利率上行等影响，外盘贵金属价格COMEX黄金小幅上涨2.02%、COMEX白银上涨5.25%，LME铜下跌0.02%、LME铝上涨0.38%、LME镍上行0.83%。股票方面，港股及海外有色金属龙头公司涨跌不一。（1）港股方面：有色标的涨跌不一，五矿资源、俄铝、赣锋锂业领涨;（2）海外市场方面：嘉能可领涨，稀土标的LYNAS、MPMaterials领跌；（3）锂板块：节内海外锂板块标的普遍下跌，AVZ、皮尔巴拉、Orocobre领跌。
贵金属：通胀高压下Taper执行力度或超预期，短期上行后金价仍存阶段性下行风险。①名义利率：美国9月ADP就业人数（万人）超预期增长（实际值56.8、前值34、预期值42.8），同期ISM制造业PMI略超预期，消费者信心指数呈上升态势，多项数据佐证美国经济与就业水平以超市场预期修复，疫情并未对就业市场进一步形成压制，市场对美联储年内执行Taper预期再次夯实，对金价后续形成阶段性压制；②通胀预期：美国消费数据超预期修复并未有效提升实际利率，或因市场对Taper执行预期提前导致经济复苏存放缓可能，原材料与能源短缺造成通胀压力抬升带动市场隐含通胀上行。随着美国通胀压力持续增加以及原料供应短缺矛盾短期难以解决，Taper执行力度可能存超预期风险，对金价构成潜在超预期打压风险。建议关注：赤峰黄金、山东黄金。
基本金属：海外消费景气支撑铜价高位；供给扰动下铝价易涨难跌。铜：①宏观方面，美元阶段性走强整体压制铜价上方空间，美欧PMI数据印证海外制造业维持高景气；②供给方面，CSPT敲定Q4铜精矿采购地板价为70美元/吨，现货TC加速上行至65美元/吨，明年铜价或将面临原料放量压力。国内炼厂供应受限电干扰仍为主要矛盾。全球现货供应紧张，美国缩表政策落地前铜价或继续表现宽幅震荡，国内紧供应低库存格局下，铜价难见下跌；（2）铝：①库存方面：国庆节前最后一周国内社库增加3.1至85.7万吨，高出去年同期约13.5万吨；②供给方面：9月以来国内多省份发生限电压产现象，部分省份出现电力硬缺口被迫拉闸限电，工业用电紧迫现象持续加剧。根据Mysteel统计，国内电解铝累计减产产能203万吨，对应月度减产量约17万吨。新疆、青海、宁夏等区节后面临减产风险，入冬后煤炭供应紧缺下存进一步停产风险。我们测算9-12月产量将达1219万吨，同降3.5%，后续或存进一步下滑可能；③需求方面：9月铝加工行情分化，工业限电停工开始向铝下游传导，硅镁价格短期大幅上行抬高铝型材加工成本，而型材加工费上涨存滞后现象，导致型企开工率明显下滑；板带箔材方面，受益于当前海外需求高景气与国内新能源消费热度，整体开工率进一步上移。8月中国铝板带材出口25.9万吨，同增42.7%，环降1.3%；铝箔材出口11.5万吨，环增19.3%，同增14.0%。我们预计9月铝型材整体开工率将低于50%，录得年内除2月外最低水平，而板带箔材开工率或上行至77%水平。整体看，板带箔材呈现“金九银十”消费旺季，而型材或将持续承压。建议关注：紫金矿业、中国有色矿业、明泰铝业、金诚信、南山铝业、索通发展、神火股份、天山铝业、中国铝业、云铝股份。
能源金属：成本上移+供给边际收缩预期加速锂价上行；库存趋紧+需求回暖利好钴价止跌维稳。（1）锂：锂：资源端保供成为锂产业链焦点，年内多家中下游厂商积极布局上游锂矿资源，我们梳理了自2020年下半年以来锂板块重点收购项目，伴随下游新能源汽车渗透率持续提升，而上游资源端产能释放短期弹性明显弱于加工端，进而形成锂盐原料成本快速上移，对于电池企业而言，向上游资源端布局将保障自身原料供给与成本可控性。（2）镍：百下游不锈钢限产下镍元素需求有所下滑，但动力电池强势拉动下，镍盐原料仍靠大量镍豆进口支撑，短期供需格局仍支持镍盐价格站稳高位；（3）钴：海外补库需求增加导致采购热度升温，采购订单陆续增加。尽管当前整体交投规模尚未大幅回暖，但市场热度已明显好转，钴盐价格有望稳步上涨。建议关注：华友钴业、赣锋锂业、浙富控股、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、盐湖股份、西藏矿业、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、盛屯矿业、金力永磁。
新能源景气延续带动EV金属行情，低库存支撑铜铝价格韧性。（1）EV金属需求高景气叠加产业链补库诉求，锂价有望延续上行；（2）供给受限及需求旺季来临支撑铜铝供需景气，价格高位仍具韧性。
风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、政治风险等。
