投资建议：
白酒股权激励持续落地将激发企业改革势能，提升内外部积极性。自21年下半年起，白酒板块股权激励事件频现。洋河、水井坊员工持股计划相继落地，老窖已发布股权激励草案，今世缘亦回购股份以备后续股权激励。当前，市场对板块内尚未施行股权激励的其他标的亦存在施行股权激励预期。股权激励作为牢固公司发展与员工利益的手段，亦能巩固公司经营的稳定性。
我们认为，股权激励成效与激励覆盖面及激励考核目标密不可分。复盘19年汾酒限制性股票激励计划，激励对象为公司高管、关键岗位中层人员、核心骨干人员共计395人，业绩考核目标亦涵盖营业收入、ROE、主营业务占比三部分。乘次高端快速发展之东风，凭借差异化清香香型、产品结构优化及分销渠道建设，青花迅速在次高端市场占据一席之地，公司经营亦大幅改善。当前公司已提前完成营收考核目标（21年前三季度公司营收较17年全年增长186%），ROE亦远高于22%的考核目标，激励成果斐然。整体而言，参考历史股权激励，落地后业绩完成度较高；通过将核心人员利益同公司市值绑定，更能激发对公司可持续发展的重视。
食品涨价政策频出，建议理性看待涨价对利润的传导。近期大众品、调味品、啤酒等涨价政策频出，我们梳理了涨价背后成本驱动的逻辑，及后续传导至利润端的展望。我们认为，涨价对净利率顺利传导的核心因素有二：1）企业龙头地位较为夯实，涨价后市占率相对稳定；2）成本压力有望缓解，提价明显增厚利润。整体看来，啤酒及部分格局稳定的食品公司更加受益于涨价政策，建议结合估值及需求恢复，理性看待涨价对利润的传导。
啤酒涨价解析：成本中，包材占比接近50%，麦芽占比14%，玻璃、铝、麦芽、纸箱等的价格上涨将助推吨成本上移。调研反馈，重啤1年2次采购，华润1年采购2-3次，我们判断，当前玻璃价格有所下行，但传导到成本端尚需时间；叠加铝、麦芽价格仍处高位，Q4及22H1成本压力存在环比加重的可能，22H2或将逐步缓解。提价为行业性趋势，龙头份额有望保持稳定。
乳制品涨价解析：两强年初已经针对小白奶有5%左右的提价，预计年内提出厂价的概率不大。除了直接提价，两强在费用投放和结构升级方面都有较大的空间来释放利润。预计奶价涨幅高点已过，明年涨幅相比今年有所收窄。考虑到竞争趋缓、结构升级和成本压力放缓，两强明年净利率有望继续提升。
调味品涨价解析：本次原材料价格上涨属于疫情时期的非常规价格波动，明年原材料成本压力仍有望观察。当前，提价落地有利于缓解各公司的成本压力，预计毛利率有望保持平稳，后续仍将观察需求及格局变化。
投资逻辑：考虑基本面确定性及估值性价比，当前依旧首推白酒板块，高端白酒龙头（22年估值中枢为30X-35X），关注改革次高端的调整机会；非酒持续跟踪需求恢复及格局改善，推荐啤酒、乳业及卤制品龙头。
风险提示：宏观经济下行风险/疫情持续反复风险/区域市场竞争风险。
