投资建议：
近期板块调整，主要系8月社零、餐饮数据低于预期，叠加福建疫情反复，市场对经济、消费场景有所担心。8月社零同比+2.5%，对比19年增长3.0%，（7月同比+8.5%，对比19年增长7.3%），环比增速显著放缓。8月餐饮同比-4.5%，对比19年下滑11.2%，预计系疫情反复、洪灾限制消费场景。饮料类8月同比+11.8%（7月同比+20.8%），增速环比明显回落；粮油、食品类8月同比+9.5%（7月同比+11.3%），烟酒类8月同比+14.4%（7月同比+15.1%），增速环比维稳。
复盘18年，18年经济数据表现不佳，10-11月社零数据低于预期。市场对白酒需求的判断极度悲观，持续下修19年白酒行业业绩预期。在此悲观情绪下，18年底出现龙头公司性价比机会。短期压力释放后，白酒行业证明其韧劲且长周期逻辑未变，19Q1龙头业绩增速亮眼，估值重新迎来修复机会。我们认为，短期波动不改长期逻辑，估值调整反而是布局良机。
白酒：近期跟踪反馈，三季度重点龙头产品动销稳中有进，产品价盘和库存保持良性，龙头企业基本面依旧较强。中秋旺季渠道打款积极，龙头9月底完成全年回款目标具备确定性，动销实现平稳过渡。当前茅、五、泸22年PE分别为34/26/28X，估值已具备较强性价比。关注调整后的布局时机，首推高端及次高端改革标的（酒鬼、洋河、汾酒）。
啤酒：全国规模以上啤酒企业8月产量352.90万千升，同比-6.4%，对比19年下滑10%。我们认为，受疫情、暴雨天气影响，建议弱化阶段性销量因素，核心关注“直接提价+高端化”带来的ASP改善。9月逐步进入淡季，整体产品结构有望优于旺季。假设后续疫情好转、餐饮恢复，有望迎来销量的反弹性增长（类似20Q2）。中长期看，啤酒“高端化+经营效率提升”的逻辑不变，建议关注高端化龙头公司。
调味品：我们近期发布深度报告，解读调味品当下的“危”与“机”：21年以来调味品板块增长放缓，我们认为主要源自：1）下游需求弱恢复，2）存销周期折叠、3）成本压力下竞争加剧我们认为，短期建议跟踪行业需求及库存水平以判断行业拐点（预计在四季度或明年上半年）；中长期基础调味品头部企业集中仍有提升空间，复合调味品竞争红海后看好优质龙头。对标历史中枢及海外龙头，头部企业估值已具备较高性价比。
乳制品：今年以来液奶下游需求景气度较好，主要系疫情后健康意识提振，预计Q3-Q4液奶整体依旧较强的韧性。此外在奶价上涨的催化下，两强竞争趋缓的逻辑逐步兑现，看好全年盈利水平的提升，目前伊利/蒙牛22年的PE分别为30/21X，已经具备较强的估值安全边际。妙可蓝多常温奶酪棒预计9月下旬开始铺货，建议关注新品的增量空间。
食品综合：板块整体可选属性强，受疫情反复、经济下行的影响，预计板块下半年会有承压，建议关注1）优选公司质地优秀、增长点清晰或者2）蓝海赛道，处于快速放量期的标的；比如洽洽、绝味、安井、立高等
风险提示：宏观经济下行风险/疫情持续反复风险/区域市场竞争风险
