投资要点
2021年贷款利率分析。正面因素包括贷款供求关系改善，利率边际传导和结构调整。负面因素包括监管让利、LPR重定价及地产监管政策。测算来看，贷款利率会保持平稳，结构调整是利率上行的核心变量，银行之间分化。
2021年存款利率分析。负面因素是总量因素的压力增加；正面因素是主动负债利率不会边际增加；监管持续压降高成本存款。测算来看，存款利率在银行之间差异，环比2020年会加大，客户基础的重要性增加。
2021年中间业务会是超预期的因素。财富管理和直接融资还在快速发展阶段，会是银行收入的新增长点。中间业务分为结算与清算、代理及受托、银行卡手续费和信贷承诺及融资咨询，四者分别占比营收2.7%、7.5%、7.8%和3.5%。测算来看，中间业务收入增速有望12%，股份行和优质城商行会占优。
结论。1、净息差测算：行业息差平稳，较20年微降1bp；个股之间分化会加大，净息差弹性：城商行>股份行>农商行>国有行。2、收入增速测算：行业全年营收预计同比增速在9.6%：净利息收入贡献6.4%，中收贡献2.6%。营业收入增速弹性：股份行>城商行>农商行>国有行。3、主动管理能力强的银行增速持续占优。资产结构调整和中间业务是增速主要来源，对银行主动管理能力的要求明显提高。
银行股的核心投资逻辑是宏观经济，继续看好板块估值向上行情。1、我们8月初转看多银行，继续看好伴随经济修复带来的银行股估值向上行情。本轮银行股核心逻辑是宏观经济，宏观经济修复程度决定了银行股的上涨空间。目前经济处于上升期，银行基本面稳健、估值和公募基金仓位在历史低位，我们判断银行估值向上行情会持续。2、个股建议：重点推荐、中长期看好的是优质的银行：宁波银行、招商银行、平安银行和兴业银行。
风险提示事件：经济下滑超预期。疫情影响超预期
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