研究腾讯生态圈如何与金融融合，需站在腾讯整体视角俯瞰。我们理解腾讯的商业逻辑，是以社交为圆心、通过流量+资本向外延展辐射，而金融、尤其支付，是腾讯从社交（连接人与人）向外延伸（连接人与内容和服务、连接人与商业）的前提和基础。
1、腾讯商业模式选择：是由其社交基因所决定。并通过流量+资本打法，有机联系各领域领导者。
2、腾讯是自下而上做产品思维，注重用户体验。产品思维和用户体验的追求，使得腾讯在微信商业化方面较为克制。
3、去中心化模式。区别于电商的典型中心化模式（流量、利润掌握在平台手中），微信生态更去中心化，更利于内容创作者、商户建立私域流量。
腾讯生态圈与金融的融合点：支付业务战略重要性高（支付是升级各种连接的基础），而对金融变现相对“克制”。金融科技与企业服务收入贡献持续提升（3Q20占比约26%）。
1、金融、尤其支付，是腾讯从社交向外延伸的前提和基础。支付是实现各种连接的底盘和基础。
2、腾讯对于金融变现的相对“克制”，背后是对社交产品体验的“妥协”。在微信生态中，借贷、理财等入口深、让位于社交功能。
3、体现在组织架构：相对更为独立。微信支付、微粒贷、腾讯金融科技分属于三个不同事业群和经营主体，协同性较弱、统筹难度相对大。
腾讯生态圈如何融合支付？从腾讯整体战略角度，微信支付的发展与腾讯生态的拓展，互为前提、相互促进。微信支付的模式及特点：流量转化+投资生态，更长尾、更高频。
从移动支付“战役”复盘，看腾讯如何融合支付。微信支付迅速抢占市场，是对支付的战略远见，及执行力体现。微信支付市场份额增长的关键节点：2014Q1-2016Q4，市占率由3.3%提升至37%左右，此后稳定于38-39%；此阶段，通过社交红包加速用户绑卡、投资开放微信生态、及星巴克等头部客户的示范效应。
腾讯支付业务的模式：1、线上支付场景之一：腾讯以合作而非控股方式，找到开放微信生态与控制自身能力边界的平衡点。做大生态、获取投资收益，并占领支付战略高地（高频流量、粘性及数据意义）。与美团等联营企业，通过开放九宫格输出流量、及嵌入支付（优先级高），逐步抢占电商（京东、拼多多等腾讯系电商B2C份额由2012年22.3%提升至2019年41.2%）及本地生活份额（美团2019年外卖份额66%、在线酒店份额49%）。2、线上支付场景之二：以微信小程序为杠杆，撬动体内商业交易生态。小程序以轻量级应用模式直接触达App的内容和服务，挖掘微信潜在交易属性、打造腾讯电商闭环，扩大支付份额。2019年小程序DAU达4.1亿、GMV8000亿（同比+160%）。3、线下支付场景：凭借社交用户量+启动频次，迅速提升份额。根据艾媒数据，线下约65.6%的网民习惯于微信支付，微信支付在线下特点是小额高频、长尾下沉。
腾讯做支付的未来演绎：线上有望量价齐升，线下扫码仍有渗透空间。1、移动支付份额：线上腾讯投资生态+微信交易生态迅速增长；线下扫码支付渗透率仍有提升空间，尤其娱乐、交通、医疗等大额、低频场景。2、支付费率：线上费率距0.6%仍有空间，且微信的线上商业支付提价空间更大，预计与美团、拼多多等战略合作客户的支付费率更市场化，具备一定提升空间（如美团给与腾讯的支付佣金占比由2015年10%提升至2019年61%，预计是有支付费率提升的原因）；线下费率更多是结构化的变化（如餐饮行业补贴与返佣正常化）。
腾讯生态圈如何融合金融、并实现变现：态度克制、空间仍大。腾讯生态圈与金融的融合，总体相对谨慎、克制，始终是站在微信社交属性与金融工具属性的平衡点；而没有过度商业化的微信，也意味着金融变现的潜在空间仍大。
借贷：随微信交易生态及信用体系搭建而增长。1、产品及模式。现金贷：微粒贷通过微信获客，白名单制度体现谨慎性。以微众银行为经营主体，微信协助获客、运营及风控，资金端联合贷的模式。小微贷：微业贷，通过朋友圈广告、助贷平台等广泛获客，客群及模式上更接近银行小微贷款。消费贷：消费贷若后续推出（此前内测微信分付），将拓宽交易场景、提升用户粘性、完善信用体系。2、腾讯信用体系随生态逐步搭建。腾讯在社交数据上具有优势，但在交易类数据、及用户信用账户历史及还款记录数据方面仍需持续积累。
理财：精品店模式，严格产品筛选、注重客户价值创造。1、精品店模式：致力于客户获取收益，减小保有量波动。区别于蚂蚁、天天的超市模式，理财通严选模式更为稳健，增长空间更大：理财通AUM（2019年末9000亿）及C端理财用户渗透仍有很大潜力（理财通2亿用户，在微信用户的渗透率不足20%）。2、注重体系化（覆盖售前、售中、售后全流程）、差异化服务（客户分层），及投资者教育。腾讯的年轻、长尾客群占比较高（根据理财通五周年大数据：80后90后占73%），理财知识相对薄弱。
保险：基于腾讯社交裂变的保险平台。1、微保为主体，微信做连接。通过旗下微保，凭借微信的连接（微保小程序、公众号）开展保险业务，提供保险代销、场景险、赋能保险公司的能力输出。2、产品严选、顾问式服务实现用户转化。根据微保两周年数据，截至2019年11月，微保注册用户超5500万，并为超过2500万用户提供了保险服务，微保用户人均保费超过1000元，用户投保复购率高达40%。3、微保积极参与各地的惠民保来覆盖保险的长尾市场。惠民保是医保和商保的有机结合，类似于低配版的百万医疗险。
风险提示：金融监管风险；市场竞争加剧；宏观经济下行；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
