磁材需求多面回暖，补库带来轻重稀土联动上涨
近期稀土价格联动上涨，氧化铽、氧化镝、氧化镨、氧化钕月度涨幅分别达74.44%/12.35%/10.87%/83.63%，稀土下游最集中消费领域为磁材，需求多面回暖是近期稀土价格上涨的主要原因。短期来看，国内家电变频空调占比持续提升，有望带来2021-2022年空调用磁材需求增速持续超过60%；全球新能源汽车保持较高增速，预计伴随渗透率的提升对于高性能钕铁硼需求拉动超过6万吨（到2025年），消费电子企稳，风电仍在抢装周期，中高端磁材复工复产充分，龙头磁材厂持续扩张，补库需求带来轻重稀土价格联动上涨有望持续。
政策预期/进口受阻/配额增长有限，供给端仍具刚性
2020年稀土矿产品总量控制计划为14万吨（REO），同比增长0.8万吨，对应2019年全球产量占比约67%，其中离子型（以中重稀土为主）19150吨，与2019年持平，岩矿型（轻）指标增长7%至12.09万吨（第一批56425吨，第二批64425吨），符合稀土十三五规划预期，细分品种来看，增量均为轻稀土，并不在战略资源中重稀土。2017年以来，东盟进口成为中重稀土重要补充，但受双方口岸政策影响2019年开始体量大幅下滑，预计今年缅甸进口再度大幅下滑，为实现优势矿产资源强势延续，同时满足下游消费增长，预计轻稀土配额仍有望小幅提升，中重稀土或将持平，整体供给仍具刚性。
产业链毛利率有望进一步回归合理区间
根据季报显示2020Q3稀土板块实现营收411.4亿元，归母净利润11.88亿元，已经超过2019年水平，缅甸进口途径持续受限，国内需求率先复苏，稀土板块上市公司平均毛利率修复至12%，伴随国内需求全面修复，海外疫情逐渐企稳，政策、成本、需求共振有望带来稀土涨价一定持续性，从公司层面看伴随平均成本支撑和产品结构改善，毛利率水平有望回归18%-20%的合理区间。2020Q3磁材板块实现营收172.2亿元，归母净利润12.96亿元，毛利率同比小幅回升至22.9%，新能源汽车等高端磁材放量，有望带来需求和产品结构改善的双击增长。
标的选择：短期稀土弹性更强，长期看磁材龙头结构优化
关注弹性较强的中重稀土标的广晟有色、五矿稀土，轻龙头北方稀土。考虑新能源用高端磁材认证周期较长，龙头企业伴随结构改善增速强于行业增速，主题机会有望成为趋势机会。关注龙头正海磁材/金力永磁等。
风险提示：需求回暖不及预期的风险、上游供给大增的风险，疫情反复的风险，库存大幅增加的风险。
