投资要点
市场保持高景气度，驱动券商业绩持续提升：1）三季度以来市场交易保持活跃，日均股基成交额13793亿元，同比增24.39%，股市交投活跃，上市券商业绩在高基数下仍同比实现两位数增长，三季度单季营收同比增14%至1634亿元，净利润同比增13%至502亿元。2）前三季度累计营收同比增23%至4698亿元、累计净利润增23%至1484亿元。经纪、投行业务占营收比重分别略降1个和2个百分点，自营业务占比下降3个百分点但仍为最大收入来源。
行业集中度保持稳定，大券商资金运用能力更强：1）行业CR10前三季度净利润市场份额同比上升1个百分点至67%。中小券商业绩弹性较之大券商更高，收入增速放缓下全行业马太效应加剧。2）三季末上市券商合计杠杆率为3.89倍，前三季度上市券商平均年化ROE达到8.63%，中信建投、中金公司、中信证券ROE分别为13.4%、13.0%、12.2%，排名前三，大券商具有更强的资金运用效率。
经纪、资管业务业绩增速领先，自营收入稳定增长：1）2021年前三季度市场成交额增长21%，上市券商经纪业务同比增长19%。2）前三季度全行业IPO规模增长4%，达3705亿元，但高基数下三季度单季同比有所下滑，投行业务收入基本持平。3）自营收入增长稳定，41家券商合计实现自营收入1260亿元，同比增长10%，净资产2.10万亿元，同比增长13%。4）两融规模快速攀升至18414亿元，信用业务收入同比增15%至463亿元。5）资管业务收入增25%至350亿元。
投资建议：我国多层次资本市场体系架构不断完善，证券行业政策利好不断落地，对行业估值形成长期支撑，继续看好投行优势领先及财富管理主线明确的相关标的。
风险提示：1）资本市场改革不及预期。2）权益市场大幅波动。3）疫情反复影响投资者风险偏好。4）宏观经济下行风险。
