非银金融行业1月跑输大市。在28个申万一级行业指数中位列第24位。非银金融二级子行业指数中，证券板块下跌5.13%。
上市券商估值较上月基本持平。截至1月29日，上市券商PB估值为1.78倍（历史TTM，中值，剔除负值，下同），较12月末上升0.22倍，12月31日值为1.56倍，1月29日，估值位于历史的后17%分位，历史PB估值中位数2.72。大券商PB估值为1.46倍（历史后9%分位），中小券商PB估值1.95倍（历史后18%分位）。
业绩方面，截至2月2日，证券行业有39家公布了2020年业绩相关情况，预计增幅50%以上的券商有19家。从公布的业绩情况来看，业绩高增券商主要是自营、经纪、投行等业绩大幅增长所致。股基交易量同比大幅增长、投行业务政策松绑等积极因素影响下，投行业务特别是IPO、债券承销业务迎来较大幅度增长，市场交投活跃因素对自营、经纪业务有较好的提振作用。证券行业各项业务收入全面增长，预计2020年经纪业务、投行业务、自营业务收入大幅增长，且经纪业务、投行业务收入占比预计较2019年将有较大提升。2020年多家券商加大计提信用减值的力度，也是券商从严计提、加强风控的体现，减值计提充分为未来业绩稳定增长提供保障。政策方面，未来国家坚定资本市场改革方向，资本市场改革继续深化的背景下，资本市场改革政策红利有望延续。
维持行业“同步大市”评级。证券行业中长期基本面无虞，市场流动性整体充裕，在有利的政策环境下券商业绩有望继续改善，我们对证券行业维持“同步大市”评级。在投资主线上，我们建议重点关注优质龙头券商以及业务特色突出的中小券商。投资主线一：关注经营稳健、资本实力强以及政策优势明显的头部券商。推荐中信证券（600030.SH）以及华泰证券（601688.SH）。投资主线二：关注顺应转型发展且模式难以复制的券商。推荐东方财富（300059.SZ）。
风险提示：市场交投活跃度低迷；市场大幅波动；证券公司业务开展不及预期；金融监管政策加强；资本市场改革进度低于预期。
