非银金融行业10月跑输大市。在28个申万一级行业指数中位列第23位。非银金融二级子行业指数中，证券板块下跌5.20%。
上市券商估值较上月基本持平。截至10月30日，上市券商PB估值为1.79倍（历史TTM，中值，剔除负值，下同），较9月末下降0.08倍，9月30日值为1.87倍，10月30日，估值位于历史的后18%分位，历史PB估值中位数2.77。大券商PB估值为1.58倍（历史后17%分位），中小券商PB估值2.05倍（历史后21%分位）。
综合上市券商前三季度业绩情况，2020年全年业绩有望实现高增。在资本市场改革继续深化下，全面注册制进程有望加速，经纪业务方面财富管理转型继续推进，市场行情在经济复苏情况下大概率将延续上行趋势，经纪、投行、自营业务预计将成为驱动全年业绩高速增长的主要因素。前三季度信用减值损失大额计提情况下，信用业务风险充分释放，四季度净利润受其拖累程度预计将边际减小。我们预计上市券商整体2020年净利润同比增速40%左右，ROE预计在9%左右。市场估值情况来看，处于历史较低位置，且未体现出对龙头券商的估值溢价。
维持行业“同步大市”评级。在投资主线上，我们建议重点关注优质龙头券商以及业务特色突出的中小券商。投资主线一：经营稳健、资本实力强以及政策优势明显的头部券商。推荐关注中信证券（600030.SH）、华泰证券（601688.SH）。投资主线二：区位优势明显、业务特色突出、业绩弹性较高的中小券商。建议关注东吴证券（601555.SH）、东方财富（300059.SZ）。
风险提示：市场交投活跃度低迷；市场大幅波动；证券公司业务开展不及预期；金融监管政策加强；资本市场改革进度低于预期。
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