【重点推荐】：华润微、斯达半导、三安光电、扬杰科技、中环股份（电新联合覆盖）、北方华创，等等
【重点受益】：新洁能、士兰微、中芯国际（代工）、华虹半导体（代工），等等
风险提示：中美贸易进一步恶化；5G建设低于预期、技术产品创新低于预期；行业竞争加剧。
国内产业链已构建基本配套环境，进口替代提速：我们认为，目前功率半导体国产供应商已构建基本配套环境，设计、制造、封测到模块均相对健全。从设计环节来看，以IGBT为例，目前全球最领先的英飞凌已经更新迭代至第七代，国内公司与英飞凌的差距大概逐渐缩短至一代以内，并且由于整个IGBT技术更新迭代速度相对缓慢基本接近硅材料的极限，随着国内企业不断加强研发投入提升自身技术和产品水平，有望进一步缩短与海外龙头的差距；从制造环节来看，国内目前已具备4/6/8英寸产能，并以华虹半导体/士兰微/华润微等为代表的公司预计会增加12英寸产能，专注特色工艺；从终端产品环节来看，目前在二极管整流桥、MOSFET、IGBT及IPM模块等均已具备稳定的供货能力，同时从设备和材料环节来看瓶颈不明显。我们认为，国产配套能力逐步增强下预计功率器件板块进口替代有望提速。
下游客户对国产核心供应商需求强烈，替代领域延伸至工控汽车白电等高门槛领域：根据我们产业链研究，此前国产功率器件多数应用于电源、LED照明、光伏等领域，随着中美贸易的摩擦带来产业链稳定供货的不确定性，终端客户都在寻求本土战略合作伙伴。以白色家电板块为例，2019年是国产品牌替代的元年，目前国内例如士兰微、华润微等在变频空调、冰箱等领域逐渐取得突破。伴随国产功率器件产品、技术能力的提升，依托与本土终端客户的产业链合作，将替代领域不断延伸至手机配套、家电、汽车和工业等领域。此外，在化合物半导体板块，SiC系列产品预计随着新能源汽车加速渗透市场空间不断扩大，而GaN在功率器件板块更多应用于电源包括快充领域，此外GaN还应用于射频领域，随着5G基站的大规模建设以及产业链的逐步成熟，预计到2025年GaAs市场份额基本维持不变，GaN有望替代大部分LDMOS份额，占据射频器件市场50%左右的份额。
