内销家居板块：
8月全国住宅竣工面积同比+29.6%，家具龙头领先优势凸显，集中度提升趋势不改。21年1-8月全国住宅销售10.16亿方，同比+16.5%，相较19年同期+13.6%；1-8月住宅竣工3.38亿方，同比+27.5%，较19年同期+15.1%，其中单8月竣工面积同比+29.6%，较19年8月+23.07%。2020年疫情影响下，龙头渠道优势显现。21年我们维持竣工回暖的判断，依旧看好线下零售渠道价值，长期看集中度仍有提升空间，龙头企业持续受益：
定制板块：1）产品端：发挥橱衣木等多品类间的协同作用，共同打开发展空间，例如：欧派家居21H1衣柜/橱柜分别实现收入31.06/32.05亿元，同比+66.21%/+46.54%，衣柜增速高于橱柜；志邦家居21H1衣柜收入为6.81亿元，同比+98%，增长显著。2）渠道端：头部企业线下零售门店持续加密，大宗业务在回款良好的情况下稳步推进，同时积极探索整装大家居模式，拓展多元渠道。建议关注【欧派家居】【志邦家居】【索菲亚】等。
软体板块：1）依托丰富的产品线和强大的研发能力，头部企业在线下渠道加快系列化门店布局，抢占KA卖场的核心位置，把握线下流量入口，发挥并不断增强不同系列门店间的互相导流能力，有效提升客单价。2）聚焦家居主业，引入职业经理人提升运营效率，精细化管理奠定长期稳健发展的基础。建议关注【喜临门】【顾家家居】【敏华控股】等。
出口板块：
8月家具出口实现62.36亿美元，同比+16.5%，涨幅较7月提升6.7pct，环比改善。根据海关总署数据，21年1-8月出口额20951.4亿美元，同比+33.7%，其中单8月出口额2943.2亿美元，同比+25.6%，较21年7月的2826.62亿美元环比+4.1%。2021年1-8月家具及零件累计出口471.58亿美元，同比+42.3%，其中单8月出口62.36亿美元，同比+16.5%，涨幅较7月提升6.7pct，环比较7月60.43亿美元提升3.2%。
造纸板块：
9月20日起，博汇纸业、晨鸣集团、万国纸业、APP（中国）、山鹰纸业等多家规模纸企发布停机通知函，分别计划在9、10月份停机检修7-20天不等，预计白卡纸、铜版纸等多种纸品供应量都将减少，玖龙、山鹰等纸厂宣布涨价50-200元/吨。目前大多数纸种价格处于低位，其中文化纸、白卡纸价格处于底部，我们认为造纸行业或出现供需紧平衡状态，“双控”政策有助于限产保价、提升下游补库意愿，改善行业供求。（1）短期：关注后续需求（核心因素）、限电政策力度及持续性、新产能投放进度；（2）中长期：“双控”政策有助于加快中小企业产能出清，大厂更易通过新项目审批，行业集中度进一步提升。建议关注自备电比例较高企业【太阳纸业】、【山鹰国际】、【博汇纸业】、【晨鸣纸业】【岳阳林纸】。
包装板块：
二片罐供需改善，行业进入提价通道；看好铝塑膜国产替代机会。1）金属包装方面：二片罐历经5年的产能出清和行业整合，供需格局改善，竞争格局优化，龙头市占率提高，上下游话语权增强，2021年中行业实现大幅提价，行业进入提价通道；2）铝塑膜方面：铝塑膜行业整体来看，目前处于供不应求状态，铝塑膜需求目前核心驱动力是软包电池出货量快速增长，未来增量或源于两轮电动车、储能电池、固态电池等领域。据EVTank及利元亨招股说明书数据，全球软包电池出货量占比由2012年的23.93%提升至2020年的55.83%，2020年出货量107.7GWh，YOY+28.1%；竞争格局来看，全球铝塑膜主要被日本企业垄断，其中大日本印刷（DNP）占据全球50%市场份额，昭和电工占据20%市场份额。目前国内铝塑膜技术取得进展，产品性能和可靠性提升，供应体系逐步完善，形成上下游良性循环反馈，处于国产替代化的前夜。推荐全球四家可量产动力类铝塑膜企业之一的【紫江企业】，核心逻辑是国产替代，本质原因是技术进步及上下游供应体系逐步完善；建议关注药包材龙头企业，尝试业务延伸锂电铝塑膜的【海顺新材】。
林业碳汇：
中国有望成为全球最大的碳交易市场，林业碳汇为CCER项目中的“黄金”。全球碳市场覆盖全球16%温室气体排放、全球54%GDP值、近三分之一人口，预计2021年全球碳市场配额总量超过75亿吨；2019年中国二氧化碳排放量全球占比28.8%，有望成为全球最大的碳交易市场！林业碳汇作为“碳中和”进程中的“负碳”途径，具备碳汇量大、成本低、生态附加值高等特点，是CCER项目中的“黄金”。建议关注【岳阳林纸】。
新型烟草板块：
PMTA首次批准雾化烟，行业或迎来重大利好。2021年10月13日，FDA首次授权电子烟产品在美国市场合法销售，允许英美烟草旗下雷诺烟草（RJReynolds）销售烟草口味VuseSoloPowerUnit、VuseReplacementCartridgeOriginal4.8%G1和VuseReplacementCartridgeOriginal4.8%G2三款产品，同时拒绝其他10款调味烟，薄荷味的申请尚在评估中。此次审批进度更新我们可以看出FDA三点意图：（1）FDA认可电子烟相比传统烟草具备减害属性，对于美国及全球电子烟市场具备正面示范效应；（2）非口味烟（尤其是烟草口味）政策友好性更强，后续建议重点关注薄荷醇电子烟过审情况；（3）VuseSolo是首批提交审查的产品之一，其他品牌在美审批时点或已临近，JUUL、NJOY、Logic等龙头品牌有望加速过审。重点推荐【思摩尔国际】、【华宝国际】、【华宝股份】、【劲嘉股份】等新型烟草产业链公司。
个护&生活纸板块：
国货品牌崭露头角，生活纸线上渠道重要性凸显。成人失禁方面，人口老龄化加剧&渗透率提升驱动成人失禁行业快速增长，消费升级促进价格导向的消费者观念转向品牌化阶段，据中国造纸协会数据，2017年65岁以上老人中的渗透率4.2%，建议关注自主品牌中国市场份额第一的【可靠股份】；卫生巾方面，安心裤、液体卫生巾等创新产品或引领行业发展，建议关注“自由点”区域市场份额领先，布局线上建设全国性品牌力的【百亚股份】；生活纸方面，产品属性契合电商模式，线上渠道重要性凸显，其中2021H1维达线上销售占比达到38%，推动公司业绩增长，建议关注【维达国际】【中顺洁柔】。
风险提示：原材料价格上行风险；行业竞争加剧；中美贸易摩擦风险等。
