我们通过梳理2020年三季报数据，得出以下结论，样本选择见正文：
（1）三季度通信行业整体平稳向上，5G全年建设目标已提前完成。在经历了一季度的停顿，和二季度强劲的反弹后，三季度进入平稳发展期。全行业前三季度收入同比上涨4%。根据工信部最新数据，我国已建成超60万站5G基站，已提前完成全年建设目标，三季度通信行业整体增速较二季度略有放缓，但依旧保持向上态势，产业链围绕5G+云科技周期共振整体发展良好。
（2）风物长宜放眼量，把握高景气赛道，聚焦5G生态下正在酝酿的新机遇。全行业前三季度收入同比增长4%，净利润同比下滑6%。剔除中兴通讯、中国联通后，20Q1全行业收入同比增长2%，净利润同比下滑4%，主要系一季度疫情影响。
三季度平稳增长，后续将展望5G应用及共建共享。虽然从整体上看，2020年前三季度通信行业的业绩增长速度较慢，但主要是受到了一季度疫情停工的影响，随着5G全年建设目标的达成，后续有望在5G应用端加速发掘，而在第四大运营商中国广电正式成立后，黄金700Mhz频段的建设有望加速推动，对我国整体5G建设及覆盖都有非常深远影响，整个5G生态的基础设施趋于完善，5G正进入应用爆发前夜。我们认为，在此时刻，应该将目光放的更加长远，除了继续关注具有高景气的赛道，更应该聚焦于5G带来的新边际，新空间，新机会。
（3）费用端持续优化，研发费用稳中有升。从期间费用率看，经历了一季度由于疫情影响带来的费用上涨，二、三季度重回优化轨道，前三季度全行业费用率为11.8%。与此同时，销售费用同比下降0.4个百分点，研发费用率同比上涨0.1个百分点，产业链优化仍在持续进行，疫情之下重视研发投入，积极备战5G带来的行业新机遇。
（4）子行业中，运营商，光模块景气度稳步提升，卫星通信导航异军突起，PCB韧性极强，射频器件有望随国产替代空间实现反转。运营商板块继续上半年的亮眼表现，三大运营商面向政企客户的产业互联网业务继续保持高增速，四季度以及明年随着运营商持续聚焦5G应用探索，以及高附加值业务赋能，运营商有望维持确定性上行周期。
光通信方面，光模块厂商继续延续上半年的良好表现，需求端由于流量爆发叠加海外云巨头资本支出上修预期。我们认为光模块厂商仍将继续保持高景气。根据LightCounting最新发布的报告，国内光模块厂商将在今年占据全球50%以上的市场份额，国内厂商逐渐成为全球光模块领导者，包括北美云厂商资本开支上调预期渐现，板块投资价值依旧。
卫星通信导航受益北斗三号组网成功带来的确定性下游需求以及海外卫星互联网加速成熟的预期带动，在第三季度迎来强劲上升，后续随着近期确定性需求叠加远期海外成熟模式推动，有望继续保持高景气。
Q3通信机构持仓将至0.75%，结合公司基本面+未来行业发展大趋势+政策东风，推荐关注：
（1）光通信：新易盛、光迅科技、天孚通信、中际旭创、中天科技。
（2）5G基建：中兴通讯。
（3）数据中心：沙钢股份、数据港、光环新网、奥飞数据、英维克。
（4）工业互联网：能科股份、移远通信、佳讯飞鸿、七一二、运达科技、奇安信、深信服。
（5）云应用：亿联网络、会畅通讯、二六三、视源股份。
风险提示：5G进度不达预期，贸易摩擦加剧。
