2021H1为通信行业近10年的低点，站在这历史罕有时刻，我们从3个角度分析，对于2021H2不妨乐观点。
1、通信行业目前处于何状态？
低预期、低持仓、低估值，反转可期。复盘20H2-21H1，通信板块整体处于低谷，21Q1基金持仓仅为0.4%，创近10年最低；当前板块PE（TTM）34X，在近10年PE28X-95X的估值区间中接近底部。究其原因：（1）通信行业景气度和运营商的资本开支和集采节奏相关，自20H2集采放缓，21H1暂未出现明显提速；（2）通信公司大部分处于中游制造，因为上游原材料涨价和芯片缺货，加深了市场对于中短期业绩的担忧。
但我们认为：（1）21H1虽5G集采放缓，但21H2有望迎来复苏，带动产业链公司业绩回暖，5月起通信板块的上涨已体现市场对于下半年5G建设提速的预期。（2）下游应用亮点不断。物联网从量变逐步转向质变，网联化、智联化的趋势加速物联网模组/平台、智能控制器公司业绩持续爆发，成为新主线。（3）伴随5G、物联网、AI等应用拓展，巩固市场对流量持续增长的信心，有望带动运营商、云计算相关公司业绩、估值双升。
2、缺芯、原材料涨价背景下，哪些公司有望突围？
我们主要选取了原材料/营业成本、原材料/库存两个指标横纵向比较各公司的库存水位，辅助判断各公司应对原材料涨价的抗压能力。另一方面，原材料涨价对于毛利、净利的影响还要考虑到各公司商业模式及对产业链上下游的议价能力和经营策略。
从原材料/营业成本、原材料/库存指标来看：主设备的中兴通讯，物联网模组中的移远通信、广和通、美格智能，智能控制器的拓邦股份，光通信的新易盛、中际旭创等储备提升明显，有利于公司应对2021年原材料涨价风险。从成本转移能力来看：云视讯和覆铜板较优，代表公司亿联网络、华正新材。
3、21H2哪些主线可期？
物联网、光通信、绿色通信、卫星互联网有望成为长期主线，把握高景气赛道的好公司。核心标的：广和通、移远通信、拓邦股份、和而泰、新易盛、天孚通信、亿联网络、中兴通讯、英维克等。
重点标的：（1）物联网：涂鸦智能（美股）、移远通信、广和通、美格智能；（2）控制器：拓邦股份、和而泰；（3）光通信：新易盛、中际旭创、天孚通信；（4）云视讯：亿联网络、会畅通讯；（5）运营商：中国移动、中国电信、中国联通；（6）IDC：宝信软件、奥飞数据、光环新网、数据港；（7）军工通信：七一二；（8）绿色通信：英维克、佳力图、科华数据。（9）通信基建：华正新材、中天科技；（10）卫星通信导航：中国卫通、中国卫星、华测导航、海格通信；（11）工业互联网：能科股份、佳讯飞鸿、运达科技等。
风险提示：5G进度不达预期，全球贸易摩擦加剧。
