受益新能源薄膜电容需求高速增长
薄膜电容具有寿命长、耐压高、频率响应广、温度特性好等特点，能承受反压、无酸污染并且可长时间存贮。主要用于整流器、逆变器、变频器等变流电路领域，在新能源领域广泛应用，包括新能源车、太阳能、风电、充电桩等新型电力设备领域，目前国内薄膜电容市场规模为100亿元，随着新能源需求的持续扩大，预计未来几年我国薄膜电容市场再次进入高速增长期，未来三年有望产生200亿元以上的增量市场规模，市场总体规模大幅增长。
薄膜电容核心材料将出现较大供需缺口
薄膜电容核心材料是电工聚丙烯膜（电工pp膜），新能源车、光伏及风电等用电工丙膜主要集中在2至4微米之间，相对于普通家电等用6至8微米产品来说同一时间段产能缩减一半以上，总产量下降明显，市场供求关系发生逆转。自2019年新能源行业快速发展，特别是新能源车的高速发展，对薄膜电容器需求大幅度增加。2020年底实现产品供需平衡。2021年世界需求量约为12万吨（7微米当量21万吨），产能缺口约为23%。由于电工丙膜在2022年全球范围内几乎无增量供给，可预计明年电工丙膜的供需缺口将持续扩大。
产能提升缓慢，电工聚丙烯膜价格将持续上行
电工聚丙烯膜未来几年产能供给提升有限。目前全球电工丙膜主要设备均产自德国、日本等国，新产能建设周期均在24至40个月。此外，新能源车用薄膜的性能要求较高，只有少数企业可以稳定量产新能源用电工丙膜，从全球来看，2022年几乎无新增产能。2023年底全球有5条已知新增产线。2024年底有1条已知新增产能。按照2023年新能源车全球产量达到1600万辆计算，再需新增产线9条线。未来三年电工丙膜或将持续供不应求，迎来大级别的高景气周期，今年电工丙膜价格上涨50%，预计明年价格仍将处于上行通道。
行业评级及投资策略
随着行业需求快速增长以及行业供给增量有限，薄膜电容核心材料电工聚丙烯膜有望迎来高景气周期，产品价格持续看涨，给予薄膜电容行业增持评级，建议关注以下公司。
1、铜峰电子。公司是国内产线最多的电工丙膜企业，目前有6条产线。多年来，公司一直立足于电容器薄膜及薄膜电容器市场不断耕耘，行业地位突出，综合实力较强，具有一体化产业链、品牌、规模等优势。公司在新大股东铜陵国资委入驻后，决定投资新建多个与主业相关的项目，包括扩建100万个新能源车用薄膜电容生产线，引入2条新电容用聚丙烯膜生产线等。以上项目预计在未来一到两年内陆续建成达产。
2、东材科技。公司主要从事化工新材料的研发、制造和销售，以新型绝缘材料为基础，重点发展光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料等系列产品，广泛应用于发电设备、特高压输变电、智能电网、新能源、轨道交通、消费电子、平板显示、电工电器、5G通信、军工等领域。目前公司有3条电工聚丙烯膜生产线。
3、大东南。公司主要从事各类塑料薄膜及新材料的研发、生产和销售。公司传统产品为BOPET膜、CPP膜。公司自2011年起转型升级，提升产业结构，向新材料高科技领域迈进，并研发生产差异化特种膜产品。目前公司产品覆盖传统包装薄膜、耐高温超薄电容膜、光学级薄膜。目前公司有4条电工聚丙烯膜生产线。
风险提示
经济景气度下行、新能源发展低于预期、原材料价格大幅波动的风险等。
