央行发布11月金融统计数据。11月末，人民币贷款余额191.56万亿元，同比增长11.7%，增速分别比上月末和上年同期低0.2pct.和1.1pct.。11月份，人民币贷款增加1.27万亿元，同比少增1605亿元。11月末，人民币存款余额231.09万亿元，同比增长8.6%，增速分别比上月末和上年同期低0.5pct.和2.1pct.。11月份人民币存款增加1.14万亿元，同比少增9612亿元。
贷款增速持续下行，蓄力开门红。新增贷款再次呈现同比少增，主要受短贷及票据融资同比减少拖累，以及去年同期的基数影响。年内贷款投放前置，全年增速呈前高后低态势。临近年末，银行也开始为来年储备信贷资源，信贷投放以平稳为主。12月在降准和房地产政策松动的影响下，部分贷款或投向房地产以缓解房企压力，但总体更注重来年的贷款布局。
居民企业存款增长，财政非银存款流出。前期的政府债发行和年底临近，财政支出加快，财政存款流出，而居民和企业存款有所增长。11月，存贷差39.53万亿元，环比降低1300亿元；存贷比升至82.89%，环比提高14BP，同比超2.30pct.。
投资建议：当前实体的信贷需求未完全恢复，后续在全面降准和下调支农支小再贷款利率的政策刺激下，或能有效刺激实体融资需求。近期政策频繁出台，基本完成结构性纠偏调整，缓释房企资金压力，并为后续经济增长提供长期有效资金，待企业融资需求恢复，可实现信贷增速触底回升。当前板块估值偏低，前期压制银行业绩的风险逐步出清，宽货币政策带动宽信用可有效提高银行盈利水平，改善资产质量。建议关注业务布局全面，资产质量稳健，具备市场竞争优势的银行；招商银行、宁波银行、平安银行、兴业银行、邮储银行、南京银行、江苏银行。维持行业“同步大市”的评级。
风险提示：经济增长不及预期；政策调控超预期。
