类货基新规落地实施前，类货基投资受到的监管约束较少，类货基往往通过配置二级资本债、同业借款、以及长久期债券等方式来提升收益率。类货基较高的收益率带来吸引力，且前有货基的客户教育，客户接受度好，进而规模增长快。我们预计当前类货基规模明显高于2.5万亿元。由于存量类货基规模较大，且大多不符合新规要求，在20年底前完成整改的难度大，考虑到疫情使得经济下行压力加大，建议适度延长过渡期。由于类货基配置了不少二级资本债，新规或加大银行资本工具发行难度。此外，完全货基化后，由于收益率下降，类货基规模增长预计明显放缓。
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