非银行业基金持仓数据跟踪（21Q4）：券商财富管理主线明显，保险减持放缓

　　核心观点

　　一、行业数据跟踪：基金发行份额环比下降。21Q4基金投资A股股票市值6.44万亿元（QoQ+11.68%），环比增速回升；新发基金数量减少，21Q4新发行基金共计517只，环比减少27只；发行份额6313.98亿元（QoQ-13.12%）。

　　二、全基金持仓情况：持续减持、低配。1）21Q4保险板块机构持仓和估值水平处于底部，全基金持股0.40%（QoQ-0.01pct），尚低配3.48pct。2）21Q4证券板块财富管理主线突出，全基金持股2.04%（QoQ-0.22pct），持续减持，尚低配3.54pct。

　　三、主动管理型基金重仓：减持保险、增持券商，保持低配。1）21Q4保险板块减持力度放缓，主动管理型基金持股0.07%（QoQ-0.03pct），尚低配3.80pct。2）21Q4证券板块仍被增持，主要系东方财富带动；主动管理型基金持股0.85%（QoQ+0.03pct），尚低配4.73pct。

　　四、投资建议及风险提示

　　1）投资建议：货币政策边际宽松、流动性预期边际改善，建议继续关注具备财富管理比较优势的特色券商以及综合实力、专业能力、客户储备领先的龙头券商。保险估值处于历史底部，资产端压力缓解，但负债端拐点未现，板块短期缺乏催化因素、具备长期配置价值。

　　2）风险提示：权益市场大幅波动。资本市场改革进度不及预期。地方政府债务压力提升。寿险新单增长不及预期。利率超预期下行。债务违约扩大化，金融系统性风险爆发。