投资要点
动力煤产业链：动力煤产业链：本周（2.14-2.18）电煤港口价周五报收1000元/吨，海外煤价涨跌不一，产地煤价震荡。年度价格中枢964元/吨，较去年有一定幅度下调，但降幅持续收敛。港口库存持续去化。
冶金煤产业链：本周需求走弱，冶金煤调降。港口主焦煤降11.66%，进口焦煤价格持平，进口价差大幅收敛。喷吹煤价格与节前持平。需求端方面，焦炭价格持平，焦炉开工率连续降低。钢价本周降2.15%，高炉开工率回落。各环节焦煤、喷吹煤和焦炭库存均维持高位，但周内有所去化。
权益观点：本周板块延续上周势头，小涨1.91%，略跑赢指数，冶金煤产业链和业绩超预期标的涨幅居前。指数提升的驱动力主要表现为估值变化，周内市场曾出现一定分歧，或与煤企响应指导限价有关。我们对于行业仍然看好，一是海外价格仍然偏强，国内煤价高位运作，业绩水平有望维持；二是三四月份为开工季，焦煤需求或将有所提振；三是当前煤炭企业大多公布业绩预告，呈不同幅度上涨，动态市盈率角度看煤炭股安全边际较高。稳增长背景下建议关注业绩高弹性的焦煤股和确定性强的低估值标的，如兖矿能源、陕西煤业、平煤股份、潞安环能、山煤国际、晋控煤业。
信用观点：基本面改善，煤企偿债能力提升。一级发行方面，情况虽有改善，但低等级、弱资质主体发行难度仍然较高。二级市场方面，行业利差低于永煤事件前的水平，但低等级利差分位数与中高等级呈现分化。投资者维持对低等级、弱资质企业的谨慎态度。考虑当前中高等级利差偏低，可挖掘空间有限，择机而动或为上策，敞口可考虑债务去化快速和债务结构改善。煤炭债无近忧但有远虑，建议关注2022年回售压力对煤炭债的冲击。
风险提示：政策风险；价格强管控；经济衰退；供给释放超预期；澳煤进口大幅增加；个股转型不及预期；其他扰动因素。
