公用事业行业研究：掘金市场，拥电为王

　　行业观点

　　加快新能源发电高速发展、火电安全有序发展是实现“双碳”目标的必由之路。为促进新能源发电企业的良性竞争，推动新能源资源优化配置，将持续推动适应新能源参与的市场化交易机制，利用市场机制引导新能源的投资建设与消纳利用。

　　火电有望通过“能涨能跌”的电力市场，保障合理收益。近期通过煤电联动加强火电成本传导，维持发电合理收益；远期有望通过火电容量补偿机制、辅助服务场等灵活性资源市场获得调峰收益。

　　持续完善绿电交易机制，提振收益，保证新能源高速发展。2022年绿电交易规模有望通过发电侧绿电交易主体范围逐步扩大，用户侧绿电消费规模扩张，大力推行“证电合一”的绿电交易机制，不断扩大绿电市场化交易份额。

　　储能参与电力市场的机制逐步完善，源网荷储一体化协调发展机制初步建立。储能有望通过独立市场主体地位多元化收益，抽水蓄能与新能源或可联合优化运行方案；中长期，新能源参与现货市场的比重不断加大，将推动独立储能电站的迅速发展，为储能发展创造更大空间。

　　投资建议

　　2022年电价回归商品属性，火电电价上行趋势确定，绿电、核电等市场化交易溢价抬升。重点推荐火电板块业绩修复，加速推进绿色转型的华能国际；核电板块依托市场化电量价齐增增厚业绩，十四五依托新能源高速发展的中国核电。

　　建议关注得益于光伏、风能度电成本不断下降，绿电市场化溢价叠加装机高速增长的新能源运营商龙源电力、三峡能源；受益于市场化推动的电网侧独立储能运营商，有望迎来抽蓄与新型储能双增长的文山电力。

　　风险提示

　　市场化进程中，电力市场化进度可能不及预期；煤价过高，维持高位，成本无法完全传导带来的风险；用电增速不及预期，导致新能源消纳不充分的风险。