“宽信用”预期下，银行板块开年以来延续强势表现。在经济面临“三重压力”下，“稳增长”政策开始逐步发力，“宽信用”预期随之而起。投资端主要驱动力量加码，基建项目前置、房地产政策边际转暖，叠加上市银行整体基本面优质、板块估值及机构持仓比例处于相对低位，银行板块自2021年12月下旬以来表现强势，年初至2月18日收盘指数累计上涨7.6%，跑赢沪深300指数13.40pct，同时录得较好的绝对收益和相对收益。其中，成都（+23.0%）、兴业（+20.2%）、常熟（+19.1%）、江苏（+18.7%）、杭州（+18.3%）、苏农（+16.0%）、南京（+15.0%）等涨幅居前；整体上，优质区域城农商行表现更为突出。
复盘近十年银行板块走势，银行股上涨阶段多位于宏观经济触底回升、从“宽货币”向“宽信用”传导过程中，与信用扩张具有较强相关性。今年1月信贷增量创历史新高提振市场信心，但总量超预期的背后，仍有结构性问题，市场期待“宽信用”政策进一步加码；同时，房地产维稳政策开始转向需求侧，稳投资的产业政策陆续发布，相关“稳增长”举措在未来有望连续推出，这将增强市场对于“宽信用”持续性提升的预期，推动银行板块顺周期表现。
基于资金面四大指标现阶段表现，预计银行板块上涨行情仍未结束：
指标1：主力资金流入动向当前银行板块主力资金主动净流入规模处于上升周期，主动净流入规模的3个月滚动均值的月度峰值为7.84亿元，而过往上升周期的月度峰值位于39.30亿元-113.23亿元之间，主动净流入规模仍有望实现进一步增长。年初以来，主力资金显著净流入标的多为江浙等优质区域城农商行。
指标2：北向资金配置力度历次银行板块上涨阶段，北向资金均表现出明显的增仓意愿，最近两轮上涨银行板块配置比例月度峰值分别为10.4%、8.4%，较低位提升4.4pct、2.5pct。对比历史情况看，当前北向资金对于银行板块的持仓市值占比仍处在较低水平，截至2月18日，北向资金对银行配置比例为8.7%，较低位提升1.99pct，处在历史上39%的分位数，未来持仓占比有望进一步提升。
指标3：公募基金持仓水平4Q21主动偏股基金对银行板块的持仓比例为2.80%，相较过去五年均值水平3.93%仍有提升空间，主动偏股基金持有银行的超配比例位列全行业最低，仅为-7.96%，历史上低配发生后多次迎来上涨行情。
指标4：板块交易活跃度开年以来银行板块月度换手率峰值为0.86%，历轮银行板块上涨阶段换手率月度峰值的平均水平为1.23%；交易超配水平亦处于温和上升通道，开年以来银行板块月度增幅的峰值水平仅为0.76%，历轮上涨阶段的交易超配水平均经历了快速上行阶段后，增幅峰值的平均水平接近2%。当前银行板块交易情绪处在合理偏低位置，无过度投机风险。
银行股投资逻辑与建议：在“宽信用”进程中，银行股行情可能伴随着整个“稳增长”进程，我们继续看好银行板块的顺周期表现。相对更强调江浙等优质区域地方银行稳健经营这条主线，重点推荐南京、杭州、江苏、常熟、成都银行。结合资金流向来看，主力资金及主动偏股基金更偏好优质区域的城农商行，如常熟、张家港、成都银行等，对于国有大行则适当增仓；北向资金也部分表现出上述特征，但相对更偏好招行、兴业等优质股份行。
风险提示：经济增速不及预期；房地产风险形势扰动；历史数据存在失效风险；金融让利实体经济幅度超预期。
