金融科技行业展望。1、行业格局变化，头部公司的领先地位将保持，第二梯队占比或有提升，尾部公司将加速淘汰。互联网头部平台在流量和数据上仍然保持优势，能在获客营销、风险定价、客户运营等方面与传统金融机构形成差异化竞争力，但盈利性和成长性受到监管政策的影响，持牌经营和数据治理等因素会使头部平台的商业模式发生变化，并使产业链的收入分配更加明晰。金融科技公司和传统金融机构之间的竞合关系将长期存在，以推动金融行业的服务能力提升。第二梯队中已布局支付牌照及其他金融牌照的互联网公司有提升市场份额的可能性，反垄断的政策导向或使金融业务的集中度有所下降，主要体现在借贷业务和支付业务，但进一步拓展金融边界的概率降低。尾部公司的机会较小，监管趋严对于开展金融业务的公司有严格的牌照要求和资本金要求，在数据和流量不占优势的前提下，竞争力较弱。2、利好头部的持牌机构。持牌机构享受监管红利，产业链利润分配向持牌机构倾斜。非持牌机构的退出改善了行业竞争环境，在行业进入规范发展阶段，持牌机构具有后发优势，市场份额有望提升，主要利好具有全国性经营资质、市场化程度高、具有规模优势的头部机构。3、看好金融机构数字化转型为金融科技服务商带来的市场机会。在国家十四五规划及金融科技发展规划等纲领性文件的指引下，金融信创快速推进，金融机构持续加大金融科技投入，提升自身金融服务能力，看好在细分领域兼具技术能力和金融能力的金融科技服务商。4、关注大型金融机构的科技输出。科技输出属于B2B业务范畴，更多地需要自上而下地推进，大型金融机构在G端和B端具有客户资源优势，展业能力较强，可通过“系统开发+综合金融服务”的模式做大自己的生态圈。
投资建议。从基本面来看，头部平台强者恒强，龙头公司依然是投资的核心标的，具备流量、数据、运营能力等方面优势，市场竞争力强，可保持行业领先地位，包括蚂蚁集团（未上市）、招商银行、东方财富、恒生电子等；从监管和政策环境来看，鼓励传统金融机构加快数字化转型，提升金融服务水平，利好金融科技布局领先的持牌机构以及能为金融机构提供服务的金融科技公司；从市场角度来看，目前金融科技个股处于估值低位，尤其是港股公司，可关注估值修复的机会，包括移卡、百融云、联易融等。
风险提示：宏观经济下行导致金融服务需求减少或者信贷资产质量下降；对金融科技及互联网金融的监管进一步趋严；金融科技创新速度变慢，金融科技应用落地不及预期；研报使用的信息更新不及时的风险
