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  本周专题:

  风机大型化在18-21年逐步演绎。以三一重能为例,其在2018年2MW为主流,风机业务中90%左右为2MW,到2019年2MW比例下降为60%左右;到2020年,2MW风机比例仅为7%。同样的趋势在金风、运达、明阳以及电气风电也有充分体现。风机大型化为风电平价的重要驱动力。

  大型化趋势对于风机零部件有一定负面影响:1)如不考虑抢装涨价:整体而言,2017-2020年三一重能各零部件采购成本下降了10.38%左右。其中,下降幅度最小的依次是减速机、回转支承、齿轮箱、机舱罩等;下降幅度最大的依次是便将系统、主控系统、变流系统等。2018-2020年,零部件采购成本分别变动+11.14%、-15.56%、-4.51%。2)如剔除抢装涨价因素:2017-2020年零部件单位用量下降幅度更大,降幅为18.36%。

  在大型化趋势之下,主机大部分零部件都有显著降本,三一重能2019-2020年其分别降了17.75%、10.26%,如考虑风电抢装零部件涨价,其降幅为15.56%、4.51%。I类至IV类风电指导电价在2019年降幅中枢为12.35%、12.20%,由于仍有补贴实际降幅小于该幅度。三一重能依靠大型化,在风机降本幅度上与指导电价降幅匹配,毛利率有所提升。而其余风机公司的毛利率整体呈现下降,我们估计是风机厂商本身消化了一定的招标降价压力。

  我们同时计算了大型化对于塔筒/桩基的影响。我们用了三个维度去计算,发现大型化对于塔筒/桩基的影响是偏正面的。方法一:不考虑价格因素,我们计算得到塔筒单MW金额在2018年为65.51万元,到2019年为66.97万元,略提升2.22%;桩基单MW金额在2018年为154.78万元,到2019年为148.33万元,略降4.17%;考虑价格因素,则塔筒2019年相较于2018年提升4.45%,而桩基略降2.09%。至少在2018-2019年,大型化趋势未对单MW的塔筒/桩基金额造成实质性冲击,对于塔筒还是正面的。

  方法二:塔筒:不考虑价格调整系数,2018-2021H1,单MW塔筒收入分别为65.57、67.09、71.74、73.67万元,CAGR为3.96%;考虑价格调整系数,CAGR为1.07%,2021H1同比略降低1.08%。再看桩基,单位桩基成本与方法一相比偏低,主要系我们在方法二的计算中没有计入导管架。我们看到,桩基是相对受益于大型化的,不考虑价格调整系数,单MW桩基收入从2018年的133.24万提升至2021年的188.40万,CAGR为12.24%;而考虑价格调整系数后,提升至182.82万,CAGR为11.12%。

  方法三:在剔除外协以及价格波动因素后,我们计算得到塔筒单位成本下降幅度有所扩大,2018-2021H1累计下降23.54%,而桩基单位成本累计提升幅度为22.51%。

  我们用海力风电的桩基/塔筒毛利率变化作为验证手段,认为计算结果合理:桩基:单MW收入:2018-2021H1累计提升37.21%,单MW成本:累计提升31.51%;毛利率提升3个点左右;塔筒:单MW收入:2018-2021H1累计提升3.23%,单MW成本:累计降低20.03%,毛利率21个点左右。

  最后:根据我们的计算,大型化对于法兰的使用量影响有限,尤其是塔筒。2018-2019年,海力风电单MW塔筒法兰用量从8.15吨下降至7.74吨,下降幅度仅为4.92%,而桩基的法兰使用量下降明显,单MW桩基法兰使用量下降了78.79%。然而,由于塔筒的法兰用量显著大幅大于桩基(至少7X),因而我们认为风机大型化对于法兰的影响有限。

  风险提示:宏观经济下行或重大政策变化,基建和地产投资大幅下滑;中美贸易摩擦等影响国内投资情绪;测算具有一定主观性仅供参考。


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