西澳锂矿综述：21Q4产量短暂下滑，但全年产销量大幅增长，指引2022年Q1产销量、锂精矿价格大幅走高。1）21Q4产销：技改、劳工短缺、疫情影响生产，21Q4西澳在产矿山生产约50万吨锂精矿，环比减少5%；合计销售锂精矿约52万吨（假设Greenbushes产销率100%），环比减少约1%。2）2021产销：Altura停产下，2021年西澳锂矿产销量仍同比大幅提升。2021年西澳在产矿山合计生产约193万吨锂精矿，同比增长32%，销量总计约199万吨，同比增长约35%。增长主要来自于MtCattlin及Pilgangoora产能利用率提升、Greenbushes的CGP2选矿厂产能利用率提升。3）2022年产量展望：尽管PLS指引产量将小幅下修，但我们预计在Greenbushes爬坡至满产、尾矿再处理厂投产、Marion矿山22H2扩产、Ngungaju工厂22H2复产及Wodgina在22Q2复产的积极影响下，2022年西澳锂精矿产量将有望增加60万吨以上，成为全球锂资源供给增量的主要来源之一。4）2022年价格指引：22Q1锂精矿长协价走高：MtCattlin长协价指引为2500美元/吨CIF（6.0%），Pilbara长协价指引为2600-3000美元/吨，Greenbushes定价为1770美元/吨，均较2021Q4有大幅度上涨。5）可流通锂资源边际收紧：我们预计2022年锂精矿增量中超80%将被包销锁定，2022年现货锂精矿将边际收紧，第三方锂盐加工厂原材料供给将变得更加紧张，预计2022年锂精矿现货价格将继续走高。
南美盐湖综述：21Q4量价齐升，未来产能扩张规划进一步上调，对需求乐观、但对价格指引保守。1）各公司业绩均同环比大幅上涨，21Q4价格上涨效应初显，但增长更多来自于量；2）各企业皆积极展望未来新能源车的发展前景，并对2022年的锂价持乐观态度，其中雅保上调2025年需求预期至150万吨LCE；3）各公司对锂价的指引仍相对保守，主要原因系国外仍以固定价格长单为主，但固定价格长单比例开始显著下降，海外锂盐价格开始逐步与中国现货挂钩；4）各公司宣布新的远期扩产计划，其中雅保远期规划产能45-50万吨LCE、Livent为6万吨LCE、SQM为21万吨LCE、Olaroz为5.75-8.25万吨LCE。
SQM业绩超市场预期，2022海外锂价上涨有望扣动业绩扳机。SQM业绩受锂业务提振实现同环比大幅增长成为海外低成本锂资源商在本轮锂周期受益的缩影，我们认为海外锂企业将在未来充分享受量价齐升带来的利润释放。
投资建议：预计未来全球锂资源供应紧张将长期持续，高锂价将是未来行业常态，资源为王，资源自主可控+产能持续增长将长期受益。我们建议重点关注盐湖股份、永兴材料、天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、西藏矿业、西部矿业。
风险提示：电动车销量不及预期；锂价大幅下跌；扩产计划不达预期；全球宏观经济风险等。
