白酒板块坚定配置价值。海外地缘风险不影响白酒优质商业模式，消费升级、头部集中、量价驱动逻辑仍在。主线①建议关注100-200价位需求强劲的区域龙头古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖、洋河股份；主线②建议关注确定性与低估值贵州茅台、五粮液；主线③建议关注开门红有望高增的次高端龙头山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒。
大众食品短期成本压力仍存。根据原材料价格走势，大麦、铝罐价格仍处高位，大豆、油脂、棕榈油、PET等价格持续上行，短期大众食品子行业成本压力仍存，龙头企业已于2021年Q4陆续提价，建议关注规模效应充分、成本传导能力较强的细分行业龙头。
—啤酒：2021年大麦均价同增22%，预计22年维持高位，玻璃价格高位回落，铝价接近新高。预计2022年上半年啤酒行业原材料成本仍将处于高位，但继续上行空间有限；行业在2021年下半年整体提价3-10%，目前已稳步落地，龙头啤酒企业也可通过长单锁定部分原材料成本，同时规模效应有望对冲原材料涨价，建议关注青岛啤酒、重庆啤酒。
—调味品：大豆、棕榈油价格持续上行，糖蜜、青菜头价格边际回落，整体看2022年调味品行业成本端仍有压力，多数企业调价计划渠道上陆续落地，成本压力下重点关注提价顺利的龙头企业，建议关注海天味业、安琪酵母。
—速冻、休闲卤味：猪价预计反弹高度有限，鸡价格预计平稳，肉类原材料成本上行压力不大。休闲卤味龙头建立较为完善的采购-库存管理制度，能有效平缓原材料上行压力。建议关注安井食品、绝味食品。
—软饮料：白糖国内新榨季全年预计小幅减产，消费回暖加剧供需缺口扩大，价格呈上行，但对下游饮料制造成本压力尚可控。PET下游软饮包材需求上涨，短期价格持续上行，随着上游PTA产能扩建落地投产之后，PET成本端压力得到缓解。建议关注李子园。
—乳制品：2021年原奶均价同增约13%，预计2022年H1奶价将维持高位，奶牛补栏推动原奶供给增加，下半年奶价或将逐渐下行。建议关注伊利股份。
—休闲食品：2021年瓜子、青豌豆等价格呈现不同程度上涨，头部企业通过提价、锁价等方式平滑成本端波动；辅料棕榈油高位水平持续走高，后期价格走势核心取决于东南亚疫情边际变化。建议关注洽洽食品。
投资建议：各主要原材料价格仍高位运行，短期大众食品子行业成本压力仍存，龙头已于2021年Q4陆续提价，建议关注规模效应充分、成本传导能力较强的细分行业龙头。推荐确定性较高的高端白酒茅台、五粮液、泸州老窖及区域龙头酒企，同时也要注意到经济转暖后的次高端白酒弹性，啤酒的高端化趋势不改，板块化推荐，乳制品关注伊利股份。
风险提示：限制性产业政策调整超预期，疫情散点发生及管控影响消费场景恢复，原材料成本超预期上涨风险，食品安全风险等。
