核心观点
政府工作报告明确扩信贷、稳增长，“量价”筑牢银行β。2022年政府工作报告明确全年经济增速目标为5.5%，该目标超2020-2021年GDP复合增速（5.1%）；同时公布2022年地方政府专项债目标为3.65万亿元，与去年持平，从今年1-2月地方债发行额来看，明显超出去年同期，呈现财政前置特点；政府工作报告新增“扩大新增贷款规模”的表述，因此预计5.5%的较高增速，后续将更多依靠信贷拉动，信贷放量可期，筑牢银行β属性。“价”上也呈现边际利好，比如本次政府工作报告并未提及“金融让利”，对于银行稳定净息差带来曙光；对国有大行普惠小微的增长目标亦有淡化，此前存在部分银行为完成普惠小微考核、扰乱市场的现象，政策逐步退出可为市场良性竞争让出空间，特别是小微定价上，利好优质股份行和城农商行。
房地产风险缓释工具增加，居民住房刚需继续保障。在符合“房住不炒”的前提下，无论是开发贷还是居民住房贷款都出现政策宽松信号。开发贷方面，央行及银保监会于2月9日发布《关于保障性租赁住房有关贷款不纳入房地产贷款集中度管理的通知》，明确保障性租赁住房项目有关贷款不纳入房地产贷款集中度管理；银行放出维稳房市的强烈信号，2月以来，招商银行、兴业银行等相继启动房地产并购融资计划，缓释房地产风险工具逐渐增多，房地产风险有望加速出清，行业将迈入健康发展良性循环。居民住房贷款方面，保障性租赁住房多次写入政策文件，3月5日发布的政府工作报告提到，继续保障好群众住房需求，坚持租购并举，“稳地价、稳房价、稳预期”，预计个人住房贷款（按揭和消费贷）将因租房市场的发展而直接受益，为银行信贷带来增量。
3-4月银行业绩密集发布，优异基本面支撑，期待估值反转。从2021年业绩快报来看，银行业优秀的基本面得以确定，14家银行的ROE较2020年全年有所提升，突出的业绩为银行估值提供支撑。3月至4月银行业绩会议陆续召开，市场重点关注的资产质量及银行转型进展消息陆续放出，有望在投资面带来边际改善。截至3月4日，银行板块PB达0.57，处于历史较低水平，估值的阶段性反转值得期待；市场整体的悲观情绪发酵下，银行作为权重板块的护盘作用将逐渐凸显。
重点区域信贷需求旺盛，可优选银行板块具有强α属性个股。银行所在区域与α属性强相关，布局在经济发达地区的银行，可长期与区域经济共成长，享受人口聚集和产业投资带来的巨大增量，在“稳增长”引导下更是如此。如经济发达的江浙地区、珠三角和成渝地区的省市，在2021年四季度贷款增量上跻身全国前10，存贷需求旺盛，为银行净利息收入打开增长空间；经济发达地区亦是我国财富人群聚集之地，为银行财富管理等新兴赛道打开空间。头部股份行和城商行的共同点是布局在优质区域，如招商银行、兴业银行、宁波银行、江苏银行等，不仅在2020年展现穿越周期的能力，且在高基数下实现2021年的亮眼业绩，α属性极强，因此，区域是把握银行板块结构性机会的一大考虑因素。
投资建议
政府工作报告坚定经济增长目标，金融让利、大行“两增”考核均有所淡化，筑牢β的同时带来优选α的机会。政府工作报告为银行的放量和“稳价”带来政策春风，全年净息差有望保持平稳。普惠小微领域，政策上对于大行考核淡化，中小优质银行的增长空间进一步打开；多家银行入局房地产并购业务，房地产风险加速出清；租赁住房方面频吹政策暖风，个人信贷将直接受益；发达地区的银行具有穿越周期和长期向上伸展的能力，是银行板块优选α的强逻辑。A股全面观望形势下，银行股作为权重板块，护盘效应有望逐步凸显，建议关注银行板块α属性较强的个股，一是普惠金融优势显著的国有行和优质城商行，如邮储银行、宁波银行、江苏银行等；二是财富管理及综合化经营走在行业前列的股份行，如招商银行、平安银行、兴业银行等。
风险提示
疫情多点爆发，拖累投资和消费；俄乌局势恶化加速通胀，不排除美国提前加息的可能；基建等项目落地不及预期，影响银行信贷放量；2月春节效应拉低一季度社融增速等。
