市场回顾：2022年2月，医药生物（申万）板块涨幅为-0.85%，在申万28个一级行业中排名第4位。截止2022年3月10日，医药生物板块PE（TTM，整体法）均值为27.77倍，位于2012年以来后5.60%分位数。
国产创新药出海路径日益清晰，建议关注国际化能力强的创新药企。2月10日，FDA专家咨询委员会（ODAC）未批准信迪利单抗（信达生物PD-1）的新药上市申请，但为中国创新药出海提供了比较清晰的指引。2月28日，FDA宣布批准传奇生物与J&J共同开发的西达基奥仑赛（Cilta-cel），为中国创新药出海注入了信心。自2020年以来，国内药企对外授权数量、交易金额明显增多，今年多款国产创新药将迎来欧美上市审批，标志着国产创新药的国际化序幕已揭开，建议关注国际化能力强的创新药企。
重视2022年医疗卫生领域政府工作任务的“四个变化”。3月5日，李克强总理作2022年政府工作报告。相比于2021年，2022年医疗卫生领域政府工作任务主要有以下变化：（1）医保方面，明确要深化医保支付方式改革，实现全国医保用药范围基本统一；（2）医疗方面，指出要规范医疗机构收费和服务，补齐妇幼儿科、精神卫生、老年医学等服务短板；（3）医药方面，强调要推进中医药综合改革，推进药品和高值医用耗材集中带量采购，确保生产供应；（4）完善三孩生育政策配套措施，将3岁以下婴幼儿照护费用纳入个人所得税专项附加扣除。展望2022年，我们认为需注意医保支付方式改革（DRGs/DIP）、医疗服务规范与价格改革、药械集采扩围带来的不确定性，同时关注中药振兴、辅助生殖、老年医学等服务领域，以及受益于医保控费、助力医院提质增效的板块（如药械国产替代、第三方医学检测、药店）的投资机会。
风险提示：耗材、药品价格降幅超预期风险；创新药研发失败风险；行业政策风险；行业竞争加剧风险；新冠疫情反复风险等。
