2021年，亚马逊AWS全年总营收622.02亿美元，同比增长37%，全年营业利润185.32亿美元，营业利润率为29.8%；微软Azure全年总营收677.84亿美元，同比增长27%，全年营业利润299.71亿美元，营业利润率为44.2%；谷歌云GCP全年总营收为192.06亿美元，同比增长47%，全年营业亏损31.05亿美元，同比收窄45%。
从云服务市场格局来看，目前云基础设施和平台服务市场处于集中度持续提高的阶段，2021年亚马逊AWS、微软Azure、谷歌GCP三家云计算厂商市场份额超过60%。在Gartner发布的2021年CIPS魔力象限中，AWS、Azure、GCP同属全球云服务领导者，位列前三。
从云服务行业现状来看，随着客户及其需求多样化，云服务巨头在积极向上下游拓展自身业务。IaaS产业规模效应明显，服务相对同质化，已具备较强的头部效应和资本壁垒；PaaS是各大头部云服务提供商创新和完善的重点；SaaS层厂商向ERP、CRM等通用领域或云通讯领域。
亚马逊云AWS：公有云市场份额稳居第一，资本开支持续增长。AWS产品线全面覆盖IaaS、PaaS、SaaS层，优势在于其工程技术及供应链、高额投入和多维度技术创新。
微软云Azure：公有云市场份额达到21%，紧随AWS位列第二，云业务表现强劲，营收及利润率超越AWS。IaaS和PaaS方面的能力引人注目，优势在于其能力全面，在垂直领域竞争力强，数据服务成功；劣势在于部分关键服务弹性不足，商业复杂性高。
谷歌云GCP：公有云市场份额达到10%位列第三，CIPS快速成长，亏损大幅收窄，品牌影响力不断增强。目前谷歌仍在持续投资GCP，不断增加IaaS和PaaS能力及市场规模，并且成绩突出，在CIPS功能方面，GCP与AWS和Azure之间的差距显著缩小。优势在于其收入增速和创新速度；劣势在于售后满意度不高，目前激进的定价在未来的吸引力有限。
IBMCloud：IBMCloud公有云市场份额为4%，投资重点在混合云、行业云等领域。优势在于边缘计算领域创新以及受监管的工作负载；劣势在于其CIPS能力有限，在市场份额和能力方面持续落后于市场水平，进步速度也不足以与同行竞争。
OracleOCI：OracleOCI公有云市场份额仅2%，规模较小，专注于直接迁移、高性能计算（HPC）和混合工作负载。优势在于其创新速度，超大规模云计算能力，以及分布式云战略；劣势在于其许多能力处于起步阶段，尚不成熟，且不面向所有工作负载提供通用服务，其云生态可能存在局限性。
从未来发展来看，企业数字化上云需求强劲，多云混合云将成为主流；芯片供应短缺问题持续，云服务巨头重视自研芯片；产品服务向低代码、无代码方向创新。从资本支出情况来看，已处于行业领先地位的AWS、Azure、Google等云计算巨头仍在不断扩大自身优势，投入大量资金用于加强全球数据中心等基础设施布局。2021年亚马逊资本支出611亿，微软资本支出232亿，谷歌资本支出246亿，预计未来资本支出仍将稳定增加。
投资建议：我们建议建议关注数字化转型趋势下云计算规模效应不断提升，毛利率仍未触及上限的亚马逊与微软，及PaaS层公司（Cloudflare、Hashicorp）估值与匹配性投资机遇。
风险提示：宏观经济风险、云计算与自动驾驶竞争加剧、技术进步不及预期
