投资要点
海外复盘：抗原自测，缘何成主流？
2022年以来，奥密克戎变异株肆虐，引发全球疫情爆炸式高峰，严峻的疫情形势下海外新冠检测需求外溢，在政策推动下抗原检测产品尤其是自测产品受到倚重成为主力。同时我们通过复盘不同企业海外市场发展经验教训为后文筛选标的提供维度。产品而言，由于新冠检测事关公众卫生安全，产品若存在质量缺陷后果严重，易被“一票否决”；市场而言，审批门槛较高的国家具有较好的竞争格局，有助于维持较高的产品利润率；此外，获批较早的企业能够借助先发优势在疫情爆发期间抢先获取大订单，快速占据市场。
国内市场：相较海外市场的“同”与“异”
与海外类似，香港严重的疫情迫使特区政府开始大规模推广新冠抗原快速检测试剂应用，进而催化国内抗原检测政策出台。但我们认为，国内市场存在与海外显著的差异性，体现在当前整体医疗资源仍较为充裕，整体疫情形势仍相对较好，整体防疫政策仍较为严格。我们据此预计现阶段溢出的检测需求或将主要由专业版新冠抗原检测承接，而自测在未解决信任问题前应用场景或有限。展望未来，防疫政策是否会放松？我们综合学术界研究成果认为目前新冠疫情远未达到能够“流感化”对待的基础，预计国内后续抗疫政策仍将持续与疫情角力，直至后续国际疫情好转或特效药的普及。
市场空间：当前约150亿，潜力空间近千亿
结合我们对于国内整体疫情&防疫形势的预判，我们对国内新冠抗原检测产品的市场空间进行了测算。在仅考虑《方案》中的三类场景下，我们测算在中性假设下每年检测的市场空间约为50亿元，试剂的市场空间约为100亿元。但我们认为《方案》中的三类场景未能充分发挥抗原检测的优势，随着后续政策的落地以下市场空间有望后续打开，中性假设下对应每年检测的市场空间约为620亿元，试剂的市场空间约为380亿元，合计潜力市场空间近千亿。
投资标的：先发、性能、质控、产能及渠道五维度筛选
综合先发、性能、质控、产能及渠道五维度五维度，我们建议关注以下新冠抗原检测试剂相关标的：万孚生物、诺唯赞、东方生物、奥泰生物、博拓生物、亚辉龙、安旭生物、热景生物、明德生物、易瑞生物等。产业链角度，考虑到当前国内市场放开有限，暂时仅建议关注直接相关的抗原蛋白标的：义翘神州、百普赛斯、菲鹏生物（拟上市）等。
风险提示
政策不及预期风险、产品质量风险、市场竞争风险等。
