本周观点：理性看待短期资金面扰动，龙头价值有望回归，把握底部机会。周内海外局势+疫情持续反复对市场情绪产生扰动。我们认为，由于流动性占优等因素，食饮板块本身外资持股较高，情绪面扰动传导至资金面流出导致板块有所承压。以外资持股市值较高的标的贵州茅台、伊利股份、五粮液为例，周内沪深港通持股比例分别-0.25/-0.34/-0.18pct。复盘18年10月及20年3月，贵州茅台当月沪深港通持股分别-0.62/-0.45pct，但次月持股分别+0.85/+0.33pct，回流表现明显。因此，我们认为在当前基本面稳健的背景下，资金流动后续仍有望恢复常态，稳增长下二三季度环比有望改善。目前我们首推白酒板块，淡季受疫情扰动影响边际较小，建议关注公司及渠道改革推进情况。对大众品板块，我们建议持续跟踪疫情扰动情况，静候边际改善。
白酒：我们认为在持续地波动调整中，仍需回归基本面，包括行业的竞争格局，标的业绩的驱动因素，及估值水平与业绩的匹配程度。当前白酒相对处于消费淡季，春节稳健向好的基本面态势奠定了一季度的业绩确定性，从已披露1~2月/一季度经营情况的标的业绩中可见一斑。我们认为当前板块估值仍具备性价比，周内情绪已有所回暖，建议持续关注后续需求端的改善情况。目前我们依然首推确定性高端酒，受需求端扰动影响较小，估值亦具备性价比；建议关注弹性次高端及需求旺盛地产酒。
啤酒：华润、重啤22年大麦锁价已完成，青啤锁到上半年。成本中最大的不确定性来自包材，普遍库存周期在1-2个季度。我们判断，成本压力无需过分担忧，假设成本超预期上涨，可通过控费、再次提价、结构升级等手段进行缓解。疫情不单影响需求，也影响后续潜在的提价和高端化进度，越临近旺季市场难免越发担忧。但考虑3-4月消费量仍偏淡（青啤21年3、4月单月销量接近1月），建议重点关注后续疫情的防控进度。
乳制品：头部企业Q1开门红可期，经营数据亮眼。从基本面来看，预计22年乳制品需求依旧平稳，两强提升净利率的主线逐步兑现，估值方面性价比凸显，重点推荐。
食品综合：经过前期调整，板块内部分标的估值已经具备性价比，包括绝味、安井等。安井提价基本顺利传导，随着Q1高基数的消退，Q2有望迎来基本面改善。我们认为如果疫情有所好转，绝味线下门店的经营状况有望修复，今年利润存在较大弹性，主要来自股权激励费用和补贴费用的缩减。其次建议关注甘源新品铺货进度，公司计划于春糖和五月分别举行两次大型招商，目前也在与部分新的会员制商超客户开展合作。
调味品：我们认为短期疫情影响需求且目前成本压力仍存，大豆、糖蜜和能源价格在年初稍有缓和后均有反弹趋势。中长期维度来看，大豆等原材料供需关系并未出现实质性变化，短期内的价格反弹难以持续。春节过后随着渠道库存逐渐消化，行业内大部分公司终端提价将于4-5月全面落地，二季度亦有望出现需求拐点。我们认为调味品作为生活必需品，C端弹性小，基本面仍有支撑。建议弱化短期业绩要求，持续跟踪成本压力、库存消化、提价传导情况。
风险提示：宏观经济下行风险/疫情持续反复风险/区域市场竞争风险。
