本篇报告尝试从发展与安全的角度,探讨交运各板块存在的短板和风险,以及未来可能发生的变化和机遇。

  进出口外贸:自主承运比例有待提高。进出口安全对于维护我国海外利益乃至经济利益至关重要,当前短板主要集中于航运和航空货运两方面。1)航运:集装箱运输、原油进口、铁矿石等重要物资自主承运比例普遍低于50%,同时部分企业海外资产或存在一定风险。“十四五”期间多举措着力保障重点物资和通道安全,提高重点物资承运比例;2)航空货运:长期以来我国民航发展存在“重客轻货”的现象,国内全货机占比不足5%,国内航空进出口货物50%左右为外航承运,疫情下运力短板问题暴露,极大激发国内自上而下对于强化航空货运能力的重视,从政策铺垫、基础设施建设到鼓励企业协同发展,强强联合,“十四五”期间国内航空货运或迎来崭新面貌。

  国内客货运:内循环背景下的补短和挖潜。国内各类客货运对于稳定和繁荣国内经济,刺激内需,推动产业升级具有特殊的意义。ToC领域:亟需创新供给,挖掘消费潜力。1)航空过往“重干轻支”,下沉市场平均通达时间为中心城市近3倍,服务端产品单一创新力不足,叠加疫情等严重冲击,亟需进一步完善航网、提升服务,激发下沉市场活力;2)铁路系统高铁覆盖“东重西轻”,日常调度和运营水平相对较低,灵活性较差,体制机制改革势在必行;3)道路客运/本地出行亟需创新探索激发新需求,寻找更长期、更稳固的发展道路;4)快递快运近年来竞争激烈,5年件量复合增速28%,同时单票价格累计下跌25%,年复合下降5.5%。政策驱动下,未来逐步打破同质化竞争,提升差异化服务能力;5)即时配送/社区团购:商业模式如何可持续发展。ToB领域:提升物流供应链效率与稳定,服务产业升级。近十年来我国社会物流总费用与GDP的比重由17.2%降至14.6%,降低2.6个百分点,但相较欧美发达国家的6%~8%仍处于较高水平,中国物流业整体运营效率仍有较大提升空间。1)快递从单一同质化竞争向综合物流服务转型,助推产业升级;2)供应链行业规模化、专业化之路道阻且长。

  飞行器制造:亟需突破大飞机/航空发动机制造能力。2019年国内民航运输飞机市场95%被波音空客占据,国产仅占比1.2%,从维护安全、飞行器自主可控的角度,需要不断推进大飞机研发制造。

  未来3-5年,交运板块有哪些变化值得关注?三大方向布局:

  1)航空货运/跨境物流领域,疫情下问题短板集中暴露,提升航空货运能力得到空前重视,建议关注顺丰控股(002352,买入)、东航物流(601156,未评级)、华贸物流(603128,未评级)等;

  2)出行领域,疫情导致企业经营压力极大,亟需行业内外信心重塑,有望依靠政策端发力,在市场化进程等方面取得更大进展,建议关注中国国航(601111,未评级)、春秋航空(601021,增持)、华夏航空(002928,未评级)、京沪高铁(601816,未评级)等;

  3)ToC/ToB物流领域,是国内经济顺畅运行、刺激内需、促进产业升级的基础行业,政策暖风下,未来迎来新发展契机,建议关注顺丰控股(002352,买入)、圆通速递(600233,未评级)、密尔克卫(603713,未评级)、海晨股份(300873,未评级)、厦门象屿(600057,未评级)等

  风险提示

  国际局势恶化超预期、宏观经济不及预期、疫情冲击超预期、空难影响超预期、政策不及预期


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