温控是储能安全经济运行的重要保障
温控是保障储能运行在适宜温湿度环境，避免热失控和安全事故的关键；
温控关系到电池容量衰竭、寿命衰减等重要性能指标，从而影响储能系统全生命周期经济性；
随着储能系统朝大容量、高倍率发展，储能系统产热量将不断上升，温控需求有望持续提升。
储能温控中液冷技术渗透率预计持续提升
储能温控技术以风冷、液冷为主，热管、相变在研：强制风冷技术成熟，风道设计是要点；液冷具有更好散热性能，流道定制化设计是难点；热管、相变均处研究阶段，尚未用于电池储能系统。
风冷现阶段市场渗透率高，液冷产品推广力度加大：受益于技术经济性更优、可靠性更高以及初期阶段储能制冷功率要求不高，当前风冷占据较高渗透率。但宁德时代、阳光电源、比亚迪等主流企业纷纷开始加大液冷产品推广力度。
液冷渗透率有望提升，风冷仍具一席之地：储能温控技术选择是综合考虑制冷功率需求、项目成本敏感度、电池PACK设计、储能运行环境等因素的结果，并非单纯考虑冷却性能，因此风冷仍有一席之地。在储能盈利改善、调峰调频等大型储能需求提升、全生命周期经济性受到重视等因素推动下，液冷渗透率有望提升。
多成长赛道共促温控行业持续增长
温控技术同源，储能温控企业普遍从其他赛道切入：储能仍处于早期阶段，储能温控企业均从其他赛道切入，主要以精密温控企业、新能源车温控企业、工业温控企业行业为主。
储能温控方面，大型储能是储能温控主赛道：大型储能是储能更大规模发展关键，预计将维持高占比。大型储能具有容量大、运行环境复杂等特点，对温控系统要求更高，有望提升液冷比重。工商业储能发展受经济性驱动，需配置温控系统解决散热问题；家储主要用于节省家庭电费支出，具有容量小、利用频次低等特点，对温控需求相对较小。
多成长赛道共促温控行业持续增长（续）
IDC温控方面，“东数西算”为行业更添动力，低PUE助推液冷渗透率提升：互联网和云计算推动IDC大规模发展，“东数西算”更添强大动力，数据中心温控能耗高，温控节能是降低PUE的关键。风冷仍是主导技术，但液冷有望逐步具有更优全生命周期经济性，助力其渗透率持续提升。
5G基站温控方面，5G基站增长空间大，高散热推动温控需求高增：5G用户渗透率不断提升，5G基站规模持续增长且增长空间大，5G基站功耗远大于4G，高散热量带来温控需求快速增长。当前风冷为5G基站主要温控技术，5G基站降低能耗成为趋势，有望逐步带动液冷渗透率提升。
新能源车温控方面，新能源汽车渗透率不断提升，液冷已成主流：新能源车规模逐步扩大，渗透率攀升，动力电池受温度影响大，电池温控带动新能源车热管理单车价值提高。液冷已成为新能源车主流温控技术，车企对电池散热要求提高，液冷渗透率预计继续攀升。
温控市场空间测算
电力储能温控市场空间测算：预计2022年全球电力储能温控市场规模达17.62亿元，其中风冷、液冷占比分别为67.56%、32.44%。预计2025年全球电力储能温控市场规模达91.00亿元，其中风冷、液冷占比分别为46.83%、53.17%。2021-2025年，全球电力储能温控市场规模CAGR达103.65%。
其他赛道温控市场空间测算及结果：2025年IDC、5G基站和新能源车等其他相关赛道温控市场总计达到2445.91亿元；2021-2025年CAGR达15.19%。
储能温控行业投资思路分析
储能温控存量小，增速大，是温控行业重要增长极：从存量看，根据我们测算，相较于精密温控、新能源车温控、工业温控行业，目前储能行业属于发展初期，因此储能温控存量小，2021年市场规模约为7.88亿元，占比仅为0.54%。从增速看，储能温控在2021-2025年内其CAGR最大，有望达103.65%，远超其他行业温控发展速度，市场规模占比也将不断提高，到2025年达91.00亿元，占比达3.59%，为温控行业重要增长极。
储能温控短期看先发优势，中期看定制化能力，长期有望走向标准化：短期内企业受益于先发优势，技术相似性和可迁移性决定切入储能温控速度。中期看，储能系统标准化程度低，应用环境复杂，相应温控定制化程度高，定制化能力取决于产品系列丰富程度、控制系统研发设计能力、一体化方案能力、海外客户服务等要素。长期看，调峰调频等表前储能有望维持高占比，且成本敏感度高，对规模化降本诉求更为迫切；且储能按物理特性分类类别少，有利于标准化，因此储能系统有望通过标准化实现规模化降本，并促进储能温控环节的标准化。
投资建议：全球电化学储能高增正带动储能温控快速发展，叠加高价值量的液冷温控技术占比快速提升，储能温控增速有望进一步超越储能行业整体增速。基于此，我们给出储能温控行业“推荐”评级。此外，储能短期体量小，应重视企业储能外其他高增温控业务贡献。建议重点关注英维克、同飞股份，关注高澜股份、松芝股份。
英维克：公司储能业务起步早，产品技术积累深厚，先发优势显著，“定制化+标准化”能力稳固公司中长期龙头地位。
同飞股份：公司在高制冷量产品系列布局迅速，已与多家客户开展合作，现阶段储能业务体量小但弹性高。
高澜股份：当前已有储能产品，定制化、标准化能力突出，中期有望打开市场，且动力电池温控业务高增值得期待。
松芝股份：技术以液冷为主，已成为宁德时代、远景能源储能温控供应商，随着液冷渗透率提升，中期将获益。
风险提示：下游需求不及预期；液冷技术应用不及预期；竞争格局加剧；技术迭代超预期；测算具有一定主观性；重点关注公司未来业绩的不确定性。
