核心观点
供需失衡加剧，美国通胀持续高企。2021年以来，随着美国经济的持续复苏，供需错配问题逐步显现，美国2022年3月CPI同比增速提升至8.5%的新高水平。从需求端来看，2021年美国的企业利润总量为11.22万亿美元，较疫情前水平大幅增长；叠加补贴释放，美国居民个人收入不断提升、资产负债率持续下行，当前美国居民个人消费动能持续释放。截至2022年2月，美国个人消费支出总规模已达13.9万亿美元，较2021年同期上涨约6.90%。从供给端看，短期内，美国劳动力供给有限，职位空缺数量较高。截至2022年3月，美国劳动参与率为62.4%，相较2020年2月疫情爆发前有1pct的缺口。截至2022年2月，美国非农职位空缺数量为1126.6万人，已达2000年以来最高水平。长期来看，贸易保护主义与逆全球化有抬头趋势，叠加欧美对俄制裁逐渐加码，长期总供给规模或将受到一定扰动。
细分层面上多数子项目均具上涨动力，美国CPI易涨难跌。美国通胀水平高企，主要受能源及食品两子项目带动。能源方面，截至2022年3月，美国CPI能源项目同比增长32%，细分来看，能源类商品中燃料油和其他燃料项目同比上涨约51.7%，车用油项目同比上涨约48.2%。预期
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